Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

внаслідок яких дисбаланси можуть підтримуватись невизначено довго, а
фінансові агрегати “розбухати” без видимих загроз для глобальної
інфляції, а потім обвалюватись, породжуючи кризу ліквідності. Однак
стрімке зростання світових цін на первинні ресурси, поява загрози світової
продовольчої кризи, що відбувається на тлі триваючого зростання
вартості активів (перш за все житла) і, водночас, іпотечної кризи разом із
послабленням фінансового сектору у провідних країнах, що буквально
впродовж декількох місяців обернулось на обвал фінансових ринків та цін
на первинні ресурси, вимагає більш критично поставитись до твердження
про глобальні фінансові дисбаланси як такі, що не несуть загрози
стабільності у світі. Тут можна виокремити принципові позиції.
Невизначеність перспектив валютної структури глобальних
трансакцій. Конкуруючі між собою, вектори впливу на валютну
структуру глобальних трансакцій не просто залишають питання про
майбутнє міжнародної валютної системи і її схильності до не-системної, а
спонтанно-ринкової монополярності, а ставлять питання про те, як зміни
такої структури відобразяться на коротко- та довгостроковій поведінці
дисбалансів та тих індикаторів, які знаходяться з ними у функціональному
зв’язку, а саме: валютних курсів між провідними валютами та процентних
ставок. Так, аналіз тривалого історичного періоду показує, що базовим
критерієм вибору валюти прив’язки є ступінь розвитку інтеграційних
зв’язків по каналах торгівлі. Акцент на торгівлі дає змогу побачити
глибокі передумови для актуальності факторів реальної конвергенції, які
повинні визначати монетарний вибір щодо позиціонування в системі
поділу світу на валютні блоки. З цих міркувань, незважаючи на фізичне
домінування доларового блоку, євро суттєво недобирає тих позицій, які
мали би йому належати з реального сектору економіки. Водночас,
незначні зміни у переорієнтації монетарних органів щодо валюти
прив’язки відповідно до “погляду” з боку торгівлі (по-суті, реального
сектору) можуть суттєво похитнути міжнародну валютну систему 488 .
Однак торговельні фактори наразі не найбільш мотивуючі в процесі
вибору валюти прив’язки. Ефект мережі, який активно виводиться на
передній план економістами, що акцентують увагу на домінуванні долара
як валюти, що обслуговує трансакції між третіми валютами, підтверджує
збереження за американськими грішми панівної позиції на валютних
488 Meissner Ch., Oomes N. Why Do Countries Peg the Way They Peg? The Determinants of Anchor Currency Choice
// IMF Working Paper. – 2008. – WP/08/132. – P. 1–45.
447