Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

• фінансова глобалізація та аутсорсинг створюють фундаментальні
передумови для стабільності нерівноважного платіжного дефіциту США.
В рамках цього бачення можна виокремити дослідження McKinsey Global
Institute. Згідно з ним всезростаюча та ефективна діяльність ТНК США за
кордоном підвищує доходи всередині США. Це стосується населення –
через зростання факторних винагород, фірм – через зростання
прибутковості, власників акцій – через підвищення капіталізації таких
компаній. Завдяки цьому американці отримують можливість споживати
більше закордонних товарів, порівняно з тим, скільки експортують,
завдяки доходам, які отримуються від збільшення ВВП за кордоном. Як
наслідок, третина усього дефіциту платіжного балансу США є наслідком
успішної діяльності ТНК 475 . Більш конкретна мікроекономічна основа цієї
закономірності описується за допомогою бізнес-моделі “платформної
компанії”. Індустріальне виробництво стає об’єктом аутсорсингу, а
менеджмент, маркетинг та розробка технологій залишається у
“платформної компанії”. Як наслідок, потреби у капіталі знижуються,
зростають значні чисті грошові потоки, бізнес-цикл стає менш
волатильний і дає змогу збільшувати запозичення сектором
домогосподарств. Генерування значного фінансового багатства у такий
спосіб дозволяє і збільшувати ризикові інвестиції закордоном, і
пропонувати високоякісні активи інвесторам-нерезидентам 476 . У світлі цієї
тенденції не виглядає парадоксальним зростання частки прибутку до
оподаткування у ВВП США з 5,8% у 2001 р. до 10% у 2007 р. при тому,
що ціни на нафту більше ніж подвоїлись за даний період;
• фінансова система США найбільш інноваційна, внаслідок чого
завжди приваблюватиме екзогенний попит на активи. Так, основою
зростання валових та чистих зовнішніх зобов’язань США є поглиблення
фінансового ринку та зниження ефекту домашнього зміщення за кордоном.
Якщо останнє є проявом глобальної тенденції щодо поведінки інвесторів і
демонструє їх ставлення до американських активів, то перше вказує на те,
наскільки привабливим для припливу капіталу стає фінансовий ринок США
як факт. Крім цього, недооцінка американських зобов’язань перевищує
475
A New Look at the US Current Account Deficit: The Role of Multinational Companies // McKinsey Global Institute. –
2004. – Dec. // www.mckinsey.com.
476
Gave C., Kaletsky A., Gave L.-V. Our Brave New Wold. – Hong Kong: 2005, GaveKal Research. – 130 p. Ця
праця здебільшого присвячена мікроекономічним аспектом оптимізації споживання виробничих факторів в
умовах глобалізації, але вона показує, які можуть бути далекосяжні макроекономічні наслідки цього.
Зазначимо, що назва цієї книги є алюзією на книгу-антиутопію Олдоса Хакслі “Brave New World?” 1932 року, в
якій висвітлюється проблема знаходження всезагального щастя.
441