Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

періодом, а також досвіду масштабних реверсів у статусі платіжних
позицій у повоєнний період. В обох випадках на передній план
висувається ідея про те, що якими би не були інтегрованими фінансові
ринки, тривале перебування економіки у стані платіжної нерівноваги
неможливе, хоча тривалість нерівноважного стану залежить від ступеня
мобільності капіталів та фінансової інтеграції, а характер корекції – від
того, чи спекуляції проти валютного курсу стабілізаційні; іншими
словами, чи підтримується загальний принцип реалізації жорсткої
макроекономічної політики 465 . Відмінність у тому, що у повоєнний період
найбільш реально дієвим важелем корекції дисбалансів та механізмом
запуску процесу реверсу платіжних позицій є суттєва зміна рівня
реального ефективного обмінного курсу, яка є наслідком
зниження/підвищення номінального курсу валют 466 .
Стосовно сучасних теоретичних поглядів на проблему стабільності,
рівноважності дисбалансів та характеру їх корекції не сформовано
консолідованої позиції. Крім цього, чим більше затягується в часі ситуація
з глобальною нерівноважністю провідних економік та цілих регіонів, тим
більш еклектичними стають погляди на проблему, які дослідниками
позицій з даного приводу часто навіть групуються по-різному. Сьогодні
існує дві найвідоміші роботи, в яких робиться спроба класифікувати
підходи до проблеми ув’язки між дисбалансами та фінансовою
стабільністю. Наприклад, Б. Ейченгрін виділяє чотири підходи:
традиційний (дисбаланси повинні коректуватися, оскільки дефіцит
платіжного балансу США призведе до швидкого зростання зовнішньої
заборгованості країни, масштаби якої не можуть бути прийнятними);
нової економіки, тобто коли остання створює передумови для швидкого
зростання продуктивності праці і, відповідно, привабливості
американського фінансового ринку; “чорної речовини”, який демонструє
те, що в умовах сучасної економіки платіжний дефіцит США є наслідком
застосування застарілої методології, яка не відображає усього комплексу
активів, що є в розпоряджені США; характеру інвестиційної поведінки,
згідно з яким тенденції у сфері зовнішньої нерівноваги є наслідком
465 Bordo M. Historical Perspective on Global Imbalances // NBER Working Paper. – 2005. – № 11383. //
www.nber.org.; Globalization and External Imbalances // World Economic Outlook. Chapter III. – Wash. (D.C. ): IMF,
2005. – P. 109–156.
466 Freund C. Current Account Adjustment in Industrialized Countries // Federal Reserve Board International Finance
Discussion Papers. – 2000. – № 692. – Р. 1–24.; Debbelle G., Galati G. Current Account Adjustment and Capital Flows
// BIS Working Papers. – 2005. – № 169. – Р. 3–28. Подібна думка висловлюється і в окремих дослідженнях МВФ
про роль реальних ефективних курсів як важелів корекції дисбалансів. Див.: Exchange Rates and the Adjustment
of External Imbalances // World Economic Outlook. Chapter III. – Wash. (D.C. ): IMF, 2007. – P. 81–120.
435