Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

виконуватись шляхом запобігання втратам в економічному зростанні
внаслідок відпливу капіталів або шляхом зниження вірогідності настання
кризи 449 . Після Азійської кризи їхня ідея отримала продовження у вигляді
концептуалізації попереджувального мотиву попиту на монетарні активи з
метою самострахування на випадок криз типу «раптова зупинка» чи
взагалі руйнівних валютно-фінансових криз, пов’язаних з масштабними
реверсами в потоках капіталів. Швидке зростання глобальних валютних
резервів одразу після потрясінь періоду кінця 1990-х початку 2000-х років
почали розглядати як спробу країн, що інтегруються з глобальною
економікою, здійснювати випереджаюче нагромадження резервних
активів задля страхування на випадок змін у векторах потоків капіталу.
Опосередковано перестрахування від реверсів у капітальних потоках дає
змогу зняти напруження довкола стрімкої зміни номінального валютного
курсу, яка руйнує фінансово-банківську систему, прискорює інфляцію та
знищує макроекономічний фундамент економічного зростання 450 .
Ендогенний характер криз типу “раптова зупинка” в умовах
глобальної фінансової інтеграції є пояснювальним фактором страхування
від ризиків макрофінансових дестабілізацій з допомогою резервів
порівняно з циклічними коливаннями ВВП. Тобто в умовах, коли
глобалізація знижує коливання ВВП, ймовірність криз, викликаних
нестабільністю економічного зростання, поступається в рівні значимості
раптовим реверсам у потоках капіталу. З цих міркувань попит на резерви з
метою страхування стає передумовою їх нагромадження по канонах
нового меркантилізму 451 . В цьому випадку відбувається своєрідне
поєднання двох окремих мотивів форсованого нагромадження резервів,
коли попит на них з міркувань самострахування активізує монетарний
меркантилізм. Така позиція дуже часто не поділяється, у світлі того, що ці
два мотиви дійсно відокремлені один від одного і певною мірою
семантично протиставляються один одному. Найбільш чітко це доводять
Дж. Айзенман та Дж. Лі. Згідно з їхньою емпіричною розвідкою попит на
резерви, що спирається на монетарний меркантилізм, повинен
кореспондувати з такими параметрами, як відхилення валютного курсу
449
Ben-Bassat A., Gottlieb D. Optimal International Reserves and Sovereign Risk // Journal of International
Economics. – 1992. – Vol. 33. – P. 345–362.
450
Aizenman J., Marion N. The High Demand for International Reserves in the Far East: What’s Going On? // Journal
of the Japanese and International Economies. – 2003. – Vol. 17. – P. 370–400.
451
Durdu C. B., Mendoza E., Terrones M. Precautionary Demand for Foreign Assets in Sudden Stop Economies: An
Assessment of the New Merchantilism // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/146. – P. 1–54.
411