Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

необхідності проводити корекцію дисбалансів, прискорення глобальної
інфляції тощо. Проте найнижчі відносні витрати Китаю, пов’язані з
утриманням резервів (див. вище), спроможність збільшувати експорт
навіть в умовах погіршення умов торгівлі (зниження експортних цін
внаслідок зростання продуктивності і млявого підвищення витрат на
оплату праці та підвищення вартості імпортованих первинних ресурсів) та
значний внутрішній дисбаланс між заощадженнями та інвестиціями
свідчить про те, що система БВ2 може функціонувати невизначено довго,
консервуючи тенденцію зі збільшення глобальних валютних резервів, тим
більше, що попит на останні може виходити за межі монетарного
меркантилізму.
Самострахування, або попереджувальний попит (precautionary
demand). Інтерес до нагромадження валютних резервів як
самострахування від імперфекцій глобальних ринків капіталу особливо
яскраво проявився після Азійської кризи. Однак перші теоретичні позиції
щодо страхової місії резервів були відомі набагато раніше і переважно
відображали проблему зростання значення резервів як інструменту
страхування на випадок змін у глобальному оточені країни. Наприклад, Р.
Геллер ще у 1970 р. запропонував підхід, згідно з яким валютні резерви є
буфером на випадок флуктуацій у поточному рахунку платіжного
балансу 447 , що на той час не враховувало проблему потоків капіталу.
Постійне підвищення відкритості після Другої світової війни створювало
сприятливе підґрунтя для мислення в такому ракурсі, що відрізняється від
відомої позиції Дж. Кейнса про роль монетарних активів як “скрині на
випадок війни” (від англ. – war chest) 448 .
Концептуальний перегляд ролі резервів у національній та
міжнародній монетарній політиці співпав у часі з першими ознаками
волатильності потоків капіталу та валютних курсів. Оскільки такі явища
примножуються в умовах фінансової інтеграції, то і роль резервів
потрібно змінити, тобто розширена їхня функціоналізація порівняно з
періодом, коли розуміння зовнішнього балансу обмежувалось сальдо
експорту та імпорту. А. Бен-Бассат та Д. Готтліб запропонували
розглядати резерви як стабілізатори ВВП. Стабілізаційна роль повинна
447 Heller R. Wealth and International Reserves // Review of Economics and Statistics. – 1970. – № 52. – Р. 212–214.
448 В інтерпретації Кейнса малось на увазі, що нагромадження монетарних активів дасть змогу уникати криз
внутрішньої ліквідності, що запобігає стисканню сукупного попиту, в умовах, наприклад, воєнних, коли
природні ринкові джерела збільшення резервів перекриті (ембарго, заборона на переказ коштів, розрив зв’язків
між країнами-партнерами тощо). Див.: Keynes J.M. A Treatise on Money. – London: Macmillan, 1930.
410