Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

У результаті поглиблення платіжних дисбалансів у світі, занижені
процентні ставки та експансія глобальної ліквідності є системними
проявами БВ2 443 . Те, що глобальні дисбаланси стають стійкими і попри
необхідність їх корекції з традиційної точки зору продовжують
примножуватись, свідчить про те, що БВ2 набуває рис неявного нового
міжнародного валютного устрою. Важливість цієї проблеми не викликає
сумнівів, про що свідчить проведення спеціальної конференції
Федеральним резервним банком Сан-Франциско у 2005 році 444 . З того часу
мало що змінилося, а проблема гнучкості валютних курсів в Азії, зокрема
Китаю, залишається предметом пильного глобального моніторингу 445 .
Найбільш суттєвий аспект моделі БВ2 – те, що монетарний
меркантилізм перетворюється на важливий функціональний елемент
системи глобальних фінансових дисбалансів (як вже не раз зазначалось,
платіжні позиції США та Китаю є практично дзеркальним відображенням
одна одної). Він є не просто пояснюючою концепцією, а спробою
пояснити експансію резервів як одну зі складових ширшого набору
системоутворюючих закономірностей у глобальній економіці. Завдяки
цьому підхід БВ2 опиняється і у фокусі прискіпливої критики. До
найпоширеніших критичних позицій потрібно віднести те, що валютні
курси в Азії зазнають суттєвого підвищувального тиску в реальному
ефективному вимірі, умови торгівлі не є сталими, а інвестиції не повною
мірою концентруються в експортних секторах 446 . Також можна зауважити,
що рівень внутрішньої інфляції, наростання втрат від підтримання
резервів та послаблення банківського сектору в умовах експансії
внутрішнього кредиту можуть виступити передумовами для втрати БВ2 її
системних рис. Але це з боку Азії. З боку США може виявитись проблема
зміни ставлення до прийняття ризику, пов’язаного з характером корекції
зовнішнього дефіциту цієї країни, диверсифікація глобальних валютних
резервів, усвідомлення американськими політичними органами
443
Eichengreen B. Imbalances and the Lessons of Bretton Woods // NBER Working Paper. – 2004. – № 10497. //
www.nber.org.
444
Symposium on the “Revived Bretton Woods System: A New Paradigm for Asian Development?” // Federal Reserve
Bank of San Francisco and UC Berkley, San Francisco, 4 Feb., 2005. // www.frbsf.org. Зауважимо, що на цьому
симпозіумі розглядався широкий спектр проблем, пов’язаних з БВ2. Окрім проблем глобального монетарного
характеру висвітлювалась специфіка функціонування фінансових ринків у такій системі, перспективи
трансформації фінансової системи, проблеми надлишкової ліквідності в Азії, а також висловлювалось ряд
скептичних моментів щодо того, чи відповідає модель БВ2 усім азійським економікам.
445
Goldstein M. A (Lack of) Progress Report on China’s Exchange Rate Policies // Institute for International
Economics Working Paper. – 2007. – WP 07-05. – P. 1–24.
446
Goldstein M., Lardy N. China’s Role in the Revived Bretton Woods System: A Case of Mistaken Identity // Institute
for International Economics Working Paper. – 2005. – WP 05-2. – Р. 1–20.
409