Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
провідну резервну валюту, а платіжний дефіцит США пристосовується до<br />
характеру зовнішнього (читай – азійського) попиту на доларові активи.<br />
Схематично ситуація, яка утворилась у 2000-х роках, відповідає класичній<br />
Бретон-вудській системі, звичайно із багатьма припущеннями, однак<br />
ключові моменти є ідентичні. Завдяки цьому кожна зі сторін отримує<br />
вигоди (табл. 6.17.). В такій системі валютні резерви виконують роль<br />
своєрідної застави, яка перекриває ввезені капітали. Основний мотив<br />
ввезення капіталів – дешевша робоча сила, низькі витрати, глобальний<br />
ринок збуту, що підтримується завдяки запобіганню руху курсу вверх,<br />
внаслідок чого створюються величезні стимули для зростання азійських<br />
економік та висока прибутковість ввезення капіталу. Найбільш суттєвим<br />
аспектом підходу БВ2 є те, що в його рамках платіжні дисбаланси<br />
розглядаються як стійкі. Їхня стійкість і є наслідком взаємних вигод, які<br />
отримують країни-партнери 442 .<br />
БВ2: вигоди для країн-партнерів<br />
США Азія (Китай)<br />
Завдяки прив’язці до долара та<br />
підтриманню стабільності курсу з’являється<br />
значний надлишок валютних резервів, з<br />
допомогою якого фінансується дефіцит<br />
платіжного балансу.<br />
США не потребують здійснення політики<br />
по стримуванню попиту задля корекції<br />
платіжного балансу, оскільки він<br />
фінансується завдяки зовнішньому попиту<br />
на американські активи.<br />
Низькі глобальні процентні ставки<br />
“підхарчовують” ділову активність в США<br />
та амортизують зміни в політиці ФРС як<br />
реакцію на шоки.<br />
Пропозиція нових фінансових активів<br />
практично безперешкодно реалізується, що<br />
прискорює капіталізацію американської<br />
економіки.<br />
Приплив дешевого азійського імпорту<br />
дозволяє стримувати внутрішню інфляцію.<br />
Висока прибутковість азійського експорту<br />
породжує високу віддачу на ввезений<br />
американський капітал, внаслідок чого<br />
дефіцит платіжного балансу США значною<br />
мірою перекривається надходженнями від<br />
вкладеного капіталу.<br />
408<br />
Таблиця 6.17.<br />
Прив’язка до долара, який з 2003 року<br />
знецінюється, створює передумови для<br />
заохочення експортоорієнтованого зростання.<br />
Завдяки цьому полегшується підтримання<br />
глобальної конкурентоспроможності.<br />
Значні можливості конкурувати на<br />
глобальному рівні, помножені на низькі<br />
витрати на оплату праці, заохочують<br />
масштабний приплив ПІІ, які підвищують<br />
продуктивність праці та прискорюють<br />
економічне зростання.<br />
Завдяки зовнішнім інвестиціям і зростанню<br />
продуктивності швидко зростає ємність<br />
внутрішнього ринку, що підтягує розвиток<br />
не-експортних секторів та заохочує приплив<br />
інвестицій в економіку загалом.<br />
Швидке нагромадження резервів підвищує<br />
стійкість азійських економік щодо<br />
волатильних потоків капіталу та валютнофінансових<br />
криз, опосередковано дозволяючи<br />
підтримувати фінансово-банківський сектор.<br />
Низькі процентні ставки та надлишкова<br />
ліквідність уможливлюють масштабні<br />
внутрішні інвестиційні проекти.<br />
Зростає значення регіону як власника<br />
міжнародних активів.<br />
442 Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. An Essay on the Revived Bretton Woods System // NBER Working<br />
Paper. – 2003. – № 9971. // www.nber.org.; Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. The Revived Bretton Woods<br />
System: The Effects of Periphery Intervention and Reserve Management on Interest Rates and Exchange Rates Center<br />
Countries // NBER Working Paper. – 2004. – № 10332. // www.nber.org.
Change language