Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Зростання резервів та відкладання структурних реформ.
Практично усі кризи періоду розвитку процесів глобалізації
продемонстрували, що обвал валюти та глибокі проблеми у фінансовобанківському
секторі є наслідком структурних перекосів. Експансивна
макроекономічна політика є намаганням забезпечити економічне
зростання чи перерозподільчий статус кво в умовах, коли глобальна
конкуренція вимагає структурної та інституціональної трансформації. Це
повною мірою стосується як реального, так і фінансового сектору.
Переоцінка валют та переобтяженість зовнішніми боргами в умовах
високої мобільності капіталів стають причинами виникнення кризи. Обвал
валют після криз та сприятливе зовнішнє оточення дозволяють
мобілізувати резерви завдяки стимулам для експортного зростання, що
формує певну видимість покращення ситуації в довгостроковому періоді.
Так, практично усі країни, які постраждали під час потрясінь кінця 1990-х
років, зіткнулися з поєднанням швидкого економічного відновлення на тлі
занижених валютних курсів. Підтримання їх на заниженому рівні дозволяє
швидко нагромадити резерви 433 . У такий спосіб послаблюється залежність
від міжнародних потоків капіталу, тиску з боку МВФ, а також
запобігається суттєвому підвищенню реального обмінного валютного
курсу, приймаючи до уваги, що це мало би відбуватись за умов
збереження суттєвого інфляційного фону внаслідок відкладання
реформ 434 .
Існує й складніший підхід. У його рамках пояснюється ув’язка між
структурною слабкістю економіки і попитом на резерви, відштовхуючись
від того, що останні слугують своєрідною страховкою для країн, які
здійснюють дорогі зовнішні запозичення. Причина, яка до цього їх
підштовхує, – значні політико-економічні втрати при стягненні податків
та нерозвинутий внутрішній фінансовий ринок. У такій ситуації зростання
валютних резервів розв’язує принаймні декілька фіскальних проблем:
уможливлює вихід на зовнішні ринки капіталів; завдяки монетизації
економіки послаблює фіскальний тягар. Це створює ситуацію, коли
основним завданням макроекономічної політики є створення можливостей
433 Rato de R. The IMF’s Medium-Term Strategy: New Priorities, New Directions. Remarks by R. de Rato Managing
Director, International Monetaru Fund At the Aspen Institute, Rome, Italy, February 9, 2006 // IMF Speeches. – 2006. //
www.imf.org.
434 Про те, що вибір стосовно швидкості структурних реформ є такою ж самою дилемою для оптимізаційної
монетарної політики як вибір між інфляцією та безробіттям, є невід’ємним аспектом елементом макрополітики
в умовах глобалізації див.: Wagner H. Implications of Globalization for Monetary Policy // IMF Working Paper. –
2001. – WP/01/184. – P. 1–62.
397