Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Share Embed Flag
Download ePaper

Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ... Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

library.tneu.edu.ua
from library.tneu.edu.ua More from this publisher
19.07.2013 Views

Останній випадок потребує певних уточнень. Якщо одразу після Азійської кризи поєднання занижених після обвалу курсів валют із профіцитним платіжним балансом сприймалось як визначальний фактор глобальної експансії резервів 430 , то нові можливості, які дає м’який глобальний монетарний клімат, демонструють, що взаємодія поточного рахунку та потоків капіталу перериває однорідність даної тенденції. Починає окреслюватись поділ країн на три базові групи, де валютні резерви зростають: внаслідок профіциту поточного рахунку (більшість експортерів енергоресурсів та окремі країни Азії); профіциту поточного рахунку і припливу капіталів (Китай, Індія, Південна Корея, більшість країн Латинської Америки; дефіциту поточного рахунку і припливу капіталів (постсоціалістичні країни) 431 . Таке поєднання є наслідком монетарних та фінансових вимірів взаємодії між платіжними позиціями та потоками капіталу, які призводять до виникнення надмірно ліквідного глобального макрофінансового середовища (рис. 6.11.). Профіцит поточного рахунка Зовнішній дефіцит США Профіцит поточного рахунка + приплив капіталів Дефіцит поточного рахунка + приплив капіталів ← 394 Формування джерел для глобальних інвестицій та потоків капіталу ↓ ↓ ↓ ↑ Зростання валютних резервів Зростання глобальних заощаджень ↓ ↓ ↓ ↑ Глобально низькі процентні ставки Попит на активи ← + → Трансформація глобальної фінансової системи (послаблення ефекту домашнього зміщення, зростання ролі активів, перехід на модель домінування фінансових ринків) Нові можливості експортоорієнтованого зростання та підтримання глобальної конкурентоспроможності Нові можливості підвищення доходів завдяки зростанню цін на первинні ресурси Рис. 6.11. Валютні резерви в системі формування надмірно ліквідного глобального макрофінансового середовища 430 Knight M. Responding to External Shocks: What Has Changed Since the Crisis in the mid-1990s? // BIS Speeches – 2002. // www.bis.org.; Knight M. Challenges to Financial Stability in the Current Global Macroeconomic Environment // BIS Speeches. – 2005. // www.bis.org. 431 The Accumulation of Foreign Reserves // ECB Occasional Paper. – 2006. – № 43. – Р. 14.; Wijnholds O., Sondergaard L. Reserve Accumulation: Objective or By-product? // ECB Occasional Paper. – 2007. – № 73 – Р. 36.

З цього випливає, що будь-який сильний глобальний стрес, який обмежує можливості гіпертрофувати резерви, одразу руйнує базу глобальної грошової пропозиції тим самим наражаючи весь світ на кризу ліквідності і, відповідно, колапс економічного зростання та підвищення фінансового добробуту в умовах різкого стискання ринків капіталу та глобального попиту. Незважаючи на формально-логічну структурованість розглянутого надмірно ліквідного глобального макрофінансового середовища, масштаби експансії валютних резервів, відірвані від розуміння меж адекватності, вимагають з’ясування концептуальних причин виникнення ситуації. Концептуальні позиції з приводу експансії глобальних валютних резервів Виникнення нових теоретичних підходів до обґрунтування надшвидкого нагромадження резервних активів у країнах з ринками, що виникають, і перш за все в Азії, відштовхується від позицій, актуальних у період до та одразу після Азійської кризи: • режим валютного курсу та конвертованості валют є безпосередніми визначниками вибору щодо забезпеченості країни резервними активами. Чим гнучкіший валютний курс, тим менші резерви потрібні. Чим більш ліберальний режим регулювання потоків капіталу, тим вищі резерви потрібні. Цей погляд можна назвати хрестоматійним 432 ; • від обсягу резервів залежить рейтинг країни як суверенного позичальника, відповідно – спред – отже доходність фінансових інструментів на міжнародних ринках; • резерви розглядаються як один з параметрів платоспроможності країни, тобто опосередковано чи прямо визначають ступінь доступу країни до міжнародних ринків капіталу та можливостей фінансувати платіжний баланс з приватних джерел; • підвищення волатильності капіталів та валютних курсів вимагає посилення “озброєння” країни резервними активами задля мінімізації ризику спекулятивних дестабілізацій; • формування нової глобальної фінансової архітектури передбачає зростання ролі валютних резервів як на національному, так і глобальному рівні, як важелів протистояння глобальним валютно-фінансовим дестабілізаціям (детальніше див. вище). 432 Див. наприклад: Карбау Р. Міжнародна економіка / Пер. з англ. – Суми: Козацький вал. – 2004. – С. 611–617. 395

Останній випадок потребує певних уточнень. Якщо одразу після<br />

Азійської кризи поєднання занижених після обвалу курсів валют із<br />

профіцитним платіжним балансом сприймалось як визначальний фактор<br />

глобальної експансії резервів 430 , то нові можливості, які дає м’який<br />

глобальний монетарний клімат, демонструють, що взаємодія поточного<br />

рахунку та потоків капіталу перериває однорідність даної тенденції.<br />

Починає окреслюватись поділ країн на три базові групи, де валютні<br />

резерви зростають: внаслідок профіциту поточного рахунку (більшість<br />

експортерів енергоресурсів та окремі країни Азії); профіциту поточного<br />

рахунку і припливу капіталів (Китай, Індія, Південна Корея, більшість<br />

країн Латинської Америки; дефіциту поточного рахунку і припливу<br />

капіталів (постсоціалістичні країни) 431 . Таке поєднання є наслідком<br />

монетарних та фінансових вимірів взаємодії між платіжними позиціями та<br />

потоками капіталу, які призводять до виникнення надмірно ліквідного<br />

глобального макрофінансового середовища (рис. 6.11.).<br />

Профіцит<br />

поточного<br />

рахунка<br />

Зовнішній<br />

дефіцит<br />

США<br />

Профіцит<br />

поточного<br />

рахунка +<br />

приплив<br />

капіталів<br />

Дефіцит<br />

поточного<br />

рахунка +<br />

приплив<br />

капіталів<br />

←<br />

394<br />

Формування джерел для глобальних<br />

інвестицій та потоків капіталу<br />

↓ ↓ ↓ ↑<br />

Зростання валютних резервів Зростання глобальних заощаджень<br />

↓ ↓ ↓ ↑<br />

Глобально<br />

низькі<br />

процентні<br />

ставки<br />

Попит на<br />

активи<br />

←<br />

+ →<br />

Трансформація глобальної фінансової<br />

системи (послаблення ефекту домашнього<br />

зміщення, зростання ролі активів, перехід<br />

на модель домінування фінансових ринків)<br />

Нові можливості<br />

експортоорієнтованого<br />

зростання та<br />

підтримання глобальної<br />

конкурентоспроможності<br />

Нові<br />

можливості<br />

підвищення<br />

доходів<br />

завдяки<br />

зростанню цін<br />

на первинні<br />

ресурси<br />

Рис. 6.11. Валютні резерви в системі формування надмірно<br />

ліквідного глобального макрофінансового середовища<br />

430 Knight M. Responding to External Shocks: What Has Changed Since the Crisis in the mid-1990s? // BIS Speeches –<br />

2002. // www.bis.org.; Knight M. Challenges to Financial Stability in the Current Global Macroeconomic Environment<br />

// BIS Speeches. – 2005. // www.bis.org.<br />

431 The Accumulation of Foreign Reserves // ECB Occasional Paper. – 2006. – № 43. – Р. 14.; Wijnholds O.,<br />

Sondergaard L. Reserve Accumulation: Objective or By-product? // ECB Occasional Paper. – 2007. – № 73 – Р. 36.

logo

products

Resources

Company

Terms of service
Privacy policy
Cookie policy
Cookie settings
Imprint
Change language
Made with love in Switzerland
© 2024 Yumpu.com all rights reserved

Hooray! Your file is uploaded and ready to be published.

Saved successfully!

Ooh no, something went wrong!