Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

завдяки підтриманню платіжних профіцитів, які і уможливлюють відрив
обсягів валютних резервів від усіх мислимих критеріїв достатності.
Завдяки втраті зв’язку резервів з критеріями адекватності глобальні
монетарні процеси зазнають радикального викривлення. По-перше,
процес перетворення резервів на домінуючий фактор балансу центральних
банків в умовах їх швидкої акумуляції засвідчує глибокий перекіс на
користь посилення глобальних факторів внутрішньої грошової пропозиції
цілих регіонів світу. Якщо прийняти до уваги, що аналогічна картина
спостерігається скрізь, за виключенням розвинутих країн (окрім Норвегії),
то глобальні дисбаланси починають визначати базову модель експансії
зовнішньої та внутрішньої ліквідності. Приймаючи до уваги те, що в
країнах з найбільшим володінням резервами – Китаї та Японії – їх частка в
балансі центробанків не є критичною, так само не покриваючи значної
частини грошової бази, перспективи подальшої експансії резервних
активів зберігаються в цілому по світу з міркувань конкурентного
запобігання ревальвації, але обмежуватимуться зростанням ризику
прискорення інфляції. По-друге, забезпечуване нагромадженням резервів
форсоване економічне зростання змінює щільність розподілу доходів
практично в усіх країнах з ринками, що виникають, особливо в Китаї та
Індії, внаслідок чого формуються фундаментальні зрушення у відносних
цінах та сильні секторні виклики, обумовлені стрибком світових цін на
енергоносії, продовольство та метали, які загрожують глобальній
інфляційній стабільності. По-третє, швидка акумуляція резервів занижує
глобальні процентні ставки та стимулює подальше посилення нерівноваги
платіжних позицій в світі. Наприклад, дослідження, здійснювані багатьма
центробанками та аналітичними агентствами, прямо вказують, що масове
розміщення зростаючих резервів призводить до зниження доходності
боргових інструментів Казначейства США від 20 до 200 базисних
пункти 429 . По-четверте, експансія резервів призводить до формування
м’якого глобального монетарного клімату, внаслідок чого статус
поточного рахунку починає доповнюватись потоками капіталу, що разом
сприяє прискореній мобілізації зовнішніх активів практично усіма
центробанками країн з ринками, що виникають.
429 Узагальнено 12 емпіричних досліджень впливу глобальних факторів на дохідність боргових паперів уряду
США: The Accumulation of Foreign Reserves // ECB Occasional Paper. – 2006. – № 43. – Р. 24. Внаслідок цього
вплив на глобальні процентні ставки з боку значних бюджетних дефіцитів розвинутих країн знизився в ієрархії,
порівняно із значимістю факторів глобальних монетарних взаємин. Див.: Haunter D., Kumar M. Fiscal Policy and
Interest Rates: How Sustainable Is The “New Economy”? // IMF Working Paper. – 2006. – WP/06/112. – P. 1–32.
393