Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

кредитних ліній екстреного надання ліквідності для запобігання
макрофінансовим втратам внаслідок раптових відпливів капіталів
розглядались як один з аспектів необхідності посилення “озброєності”
країн валютними резервами 418 ;
• на рівні країн з ринками, що виникають, швидко змінилось
уявлення про значення резервів у системі інтеграції із волатильними
ринками капіталу. Така тенденція похідна від вищеокресленої. Різниця тут
полягає у рівнях погляду на проблему. У випадку формування “нової”
глобальної фінансової архітектури йдеться про адекватність резервів як
елемента допустимої децентралізації у протистоянні кризам та способу
запобігання їх поширенню по глобальній економіці внаслідок усунення
індивідуальної вразливості. У випадку окремої країни основний фокус
наводиться на питання підвищення фінансової стійкості та автономії від
глобальних стресів. Якщо впродовж 1990-х резерви розглядались як
фактор рейтингу, що полегшує доступ до ринку капіталів та полегшує
фінансування платіжного балансу, то в посткризовий період основний
акцент робився на іншому. Перехід на профіцит платіжного балансу в
системі підтримання експортоорієнтованого зростання майже нівелював
проблему фінансування поточного рахунку. А посткризовий досвід
активізував мотив страхування від реверсів у потоках капіталу.
Самострахування завдяки резервам опинилось у статусі наріжного каменя,
зумовлюючи прискорення акумуляції зовнішніх активів на зламі
тисячоліть 419 ;
• розуміння адекватності резервів почало змінюватись мірою
зростання обсягів самих резервів, однак відобразило глибші процеси. Поперше,
глобалізація розширює канали взаємодії країни із зовнішніми
змінними. Акцент на покритті імпорту став недостатнім індикатором. Подруге,
розширення критеріальних ознак адекватності стало наслідком
зростаючої ролі потоків капіталу. По-третє, ускладнення взаємодії
національної монетарної системи із глобальними фінансовими процесами
вимагали врахування одразу змінних внутрішнього порядку, таких,
418 Eichengreen B. Financial Stability // Memorandum on Behalf of the International Task Force on Global Public
Goods. – 2004. – Jan. 26. – P. 1–16.; Eichengreen B. Toward A New International Financial Architecture: A Practical
Post-Asia Agend. – Wash. D.C.: Institute for International Economy, 1999. – 216 p.; Kenen P. The International
Financial Architecrure: What,s New? What,s Missing? – Wash. D.C.: Institute for International Economics, 2001. – 192 p.
419 Наприклад, попит на валютні резерви є дуже чутливий до ймовірності настання криз по типу “раптова
зупинка”. Однак, мірою того, як глобальна стабільність позитивно вплинула на зниження ймовірності таких
криз, знову таки завдяки нагромадженим резервам, країни Азії та Росія за окремими підрахунками на кінець
2006 року виявились власниками монетарних активів понад оптимальний рівень на суму 1 трлн. дол. США.
Див.: Kim J. Sudden Stops and Optimal Self-Insurance // IMF Working Paper. – 2008. – WP/08/144. – P. 1–34.
385