Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
темпи зростання резервів, які, попри вихід з офіційної системи фіксованих<br />
курсів, ознаменували перехід на монетарну модель із превалюючим<br />
значенням резервів для підтримання стабільності. В подальшому (до<br />
початку 2000-х років) можна простежити, що стрибок темпів зростання<br />
зовнішніх активів центробанків або слідує за епізодами глобальних<br />
фінансових потрясінь: борговою кризою третього світу (початок 1980-х),<br />
врегулюванням проблеми платіжного дисбалансу США та мексиканською<br />
кризою (середина 1980-х), кризою Європейської валютної системи<br />
(початок 1990-х), Мексиканською кризою (середина 1990-х), Азійською<br />
кризою (кінець 1990-х), подіями в Нью-Йорку (2001 рік) тощо; або<br />
співпадає в часі з ескалацією кризи, засвідчуючи реакцію на<br />
нестабільність та невизначеність: обвал Нью-Йоркської біржі (1987 рік)<br />
тощо;<br />
• резерви практично не зростають у пікові моменти криз, особливо<br />
тих, які щільно пов’язані з колапсом фінансових ринків та потоків<br />
капіталу. Ця закономірність особливо яскраво простежується під час<br />
нафтових шоків, кризи зовнішнього боргу третього світу та кризи<br />
міжнародної ліквідності, мексиканської кризи середини 1980-х, кризи<br />
Європейської валютної системи та Азійської кризи. Різкі обмеження в<br />
доступі до капіталу вимагають жорсткого пристосування до нових<br />
зовнішніх рівноважних умов. Через це більшість глобальних фінансових<br />
стресів з кінця 1980-х років, опосередкованим наслідком яких була втрата<br />
багатьма країнами доступу до приватних ринків капіталів, мали<br />
надзвичайно серйозні внутрішні наслідки.<br />
Обидва випадки репрезентують ситуацію, коли зростання ролі<br />
валютних резервів дуже важко пояснити тільки міркуваннями<br />
підтримання внутрішньої грошової стабільності. Рис. 6.8. дозволяє<br />
побачити, що приріст в обсягах глобальних валютних резервів<br />
здебільшого співпадає з поведінкою припливу капіталів як % ВВП.<br />
Часте співпадіння нижніх та верхніх екстремумів функцій приросту<br />
глобальних валютних резервів та потоків капіталу демонструє, що вони не<br />
можуть виконати комплементарної ролі у підтриманні стабільності<br />
платіжного балансу, як в розумінні доступу до джерел фінансування, так і в<br />
розумінні підтримання на цій основі внутрішньої макрофінансової<br />
стабільності. З цих міркувань орієнтація на резерви, а не на потоки капіталу<br />
опиняється в ролі провідного орієнтира адаптації до нових глобальних<br />
умов. Рис. 6.8. чітко свідчить, що впродовж 1980–2000-них років<br />
381
Change language