Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

криється у тривалій боротьбі з внутрішньою інфляцією в розрізі багатьох
країн та фактично двадцятиліттям реалізації стабілізаційних програм із
боротьби з гіперінфляцією у країнах третього світу. Ринкова
трансформація постсоціалістичних економік тільки посилила ці процеси,
оскільки зона боротьби з гіперінфляцією та зростання ролі валютних
резервів у підтриманні макростабільності розширилась за рахунок країн
колишнього радянського блоку.
Розвиток процесів глобалізації загострив суперечність між
тенденцією до зростання ролі плаваючих курсів як варіанта адаптації до
мобільності капіталів із посиленим акцентом на резервах. Основна
причина цього полягає в тому, що факт забезпеченості країни резервами
та покриття ними певного набору змінних, які описують ступінь
відкритості економіки, дуже швидко переріс в космополітичний та
універсальний індикатор оцінки платоспроможності країни та ступеня її
фінансової стабільності. Валютні резерви стали ледь не ключовим
параметром прогнозування та попередження валютно-фінансових криз.
Теоретичні моделі валютних криз також цьому сприяли. Зокрема, модель
Флуда-Гарбера робить акцент на монетарних аспектах канонічної моделі
валютної кризи Кругмана. Вірогідність валютної кризи є похідною
ступеня покриття грошової бази резервами 416 .
З іншого боку, у 1990-х роках розвиток приватних ринків капіталу та
розширення доступу до нього суверенних та приватних позичальників з
країн, що розвиваються, одразу поставив питання про критеріальні
значення їх надійності. Визначення та поведінка спредів повинні
ув’язуватись з такою оцінкою. З цих міркувань ступінь забезпеченості
країни резервами та покриття ними таких параметрів як грошова база,
тижні імпорту, короткострокова заборгованість тощо одразу
перетворились в складову системи рейтингової оцінки країни. А реальні
наслідки рейтингу для величини спредів та можливостей доступу до
приватних потоків капіталу перетворили зовнішні активи центробанків
ледь не на ключовий інструмент забезпечення внутрішньої та глобальної
макрофінансової стабільності.
Альтернативними причинами зростаючого попиту на резерви
виступили феномен “страху перед плаванням” та доларизація.
Згладжування коливань курсів з антиінфляційною метою та з метою
перестрахування від проблем у фінансовому секторі, викликаних
416
Flood R., Garber P. Collapsing Exchange-Rate Regimes: Some Linear Examples // Journal of International
Economy. – 1984. – № 17. – Р. 1–13.
377