Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Така закономірність виглядає цілком природною з огляду на фіксовані<br />
валютні курси. В цьому розумінні потреби у внутрішньому маневрі щодо<br />
обсягів грошової пропозиції починають тиснути у бік зростаючого попиту<br />
на резерви. Операційні процедури того часу, основою яких було<br />
згладжування процентних ставок грошового ринку, також опосередковано<br />
заохочували зростання попиту на резерви. У свою чергу, зростаючі<br />
можливості фінансових ринків (у тому числі завдяки новим можливостям,<br />
які дав ринок євровалют) дозволяли дедалі більше фінансувати платіжні<br />
баланси без застосування внутрішньої корекції чи централізованої зміни<br />
валютних паритетів та запозичень у МВФ. Досвід валютної інтеграції в<br />
Європі також демонструє намагання обмежити залежність від<br />
централізованих процедур та забезпечити стабільність валютних курсів<br />
навіть тоді, коли уся міжнародна валютна система це передбачала за<br />
визначенням. Одним з аспектів цього була запроваджена практика валютних<br />
свопів між центральними банками країн Західної Європи. Валютні свопи<br />
дозволяли здійснювати взаємне кредитування тимчасових потреб у<br />
інвалютній ліквідності для згладжування тиску на валютні курси. Дещо<br />
відмінною була ситуація в країнах третього світу. Дівелопменталістські<br />
стратегії передбачали застосування апарату фінансової репресії, а залежність<br />
макроекономічної стабільності від жорсткості фіксації курсів штовхала до<br />
зростаючого попиту на валютні резерви.<br />
Як наслідок, на противагу системним вимогам бретон-вудського<br />
устрою сформувалась глобальна тенденція до децентралізації управління<br />
міжнародною ліквідністю з посиленням зацікавленості центробанків у<br />
володінні зовнішніми активами. В світлі того, що це могло відбуватись<br />
здебільшого шляхом нагромадження вимог до США, не конвертованих<br />
вчасно у золото, виникла фундаментальна розбіжність між необхідністю<br />
проводити жорстку монетарну політику з боку ФРС задля підтримання<br />
платіжного балансу в рівноважному стані та зростаючою світовою<br />
потребою у міжнародній ліквідності, яка ґрунтувалась на необхідності<br />
покриття наростаючих обсягів міжнародних трансакцій та поступовій<br />
децентралізації в управлінні міжнародними резервними активами. Одним<br />
з перших звернув на це увагу Р. Триффін, який показав, що можливості<br />
США підтримувати розмінність долара на золото дедалі звужуються<br />
мірою зростання закордонного володіння доларовими активами 414 .<br />
414 Triffin R. Gold and Dollar Crisis. – New Haven, Conn.: Yale University Press, 1961. – 246 p.<br />
374
Change language