Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Платіжний баланс та
монетарна реакція
Профіцитний платіжний баланс
підтримується навіть всупереч
прискоренню внутрішньої інфляції.
Слабкість центробанку
опосередковано субсидує вивіз
капіталу
369
Продовження табл. 6.10.
В умовах профіцитного
платіжного балансу монетарна
політика стикається з проблемою
підтримки стабільності цін.
Намагання обмежувати зростання
валютного курсу заохочують
стерилізаційні операції
У глобальній перспективі це також суттєво, оскільки завжди
існуватиме певний автономний попит на активи (внаслідок вивозу
капіталу з країн із нерівномірним розподілом доходів), який не залежить
від динаміки глобального ВВП, та індукований, який частково пов’язаний
із глобальною кон’юнктурою. Завдяки цьому попит на активи та платіжна
нерівновага в глобальній економіці можуть суттєво відхилятись від стану
ділового циклу в країнах, фінансові системи яких такі активи генерують,
що ускладнює корекцію їхніх дефіцитних платіжних позицій та
примножує глобальний ризик розриву між станом економіки та
фінансовою оцінкою вартості завдяки зростаючим потокам капіталів.
Емпірична оцінка зв’язку між вивозом капіталу та поточним
рахунком відповідає теоретичним припущенням. Як видно з рис. 6.4.,
вивіз капіталу в розрізі регіональних груп світу знаходиться в прямому
зв’язку з профіцитом поточного рахунку платіжного балансу. Рис. 6.5.
демонструє інший підхід, коли з профіцитом поточного рахунку чисті
приватні потоки капіталу перебувають в оберненій залежності.
Поточний рахунок,
млрд. дол. США
Рис. 6.4. Звязок між вивозом капіталу та поточним рахунком платіжного
балансу в розрізі регіональних груп, 1999-2008 рр.
500
400
300
200
100
-100
0
-100 0 100 200 300 400 500 600 700
-200
Вивіз капіталу, млрд. дол. США
Джерело: World Economic Outlook. – Wash. (D.C.): IMF., 2008. – Р.215–239.
y = 0,7466x - 8,9093
R 2 = 0,6956