Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Наявність такої форми зв’язку між економічним зростанням,
профіцитом поточного рахунку та вивозом капіталу говорить про
утворення бінарного набору ланок. Вони відображають взаємодію між
цими параметрами, але демонструють два аспекти актуалізації такої
взаємодії в умовах глобалізації, коли і адаптивна форма до імперфекцій
глобальних ринків, і форма перетворення зростання у добробут із
відповідним попитом на активи об’єднують набір параметрів, але в
каузальному контексті розташування таких параметрів у ланці може
змінюватись. Така каузальність має скоріше формально-логічний
характер, ніж емпіричний, саме тому, що економічні процеси, виражені
цими показниками, представляють певну структурну цілісність. Ланки
можна представити таким чином:
• економічне зростання / профіцит поточного рахунку → вивіз
капіталу, що відображає аспект зв’язку між зростанням добробуту та
попитом на активи;
• економічне зростання / вивіз капіталу → профіцит поточного
рахунку, що відображає аспект адаптації макроекономічної політики до
ризиків, пов’язаних з волатильністю потоків капіталу, шляхом
забезпечення джерел ресурсів для протистояння актуалізації цих ризиків.
Останній випадок, по-суті, це ситуація, коли вивіз капіталу
сприймається як природний і неминучий процес, а притік капіталів – як
процес стохастичний, навіть якщо фізично він перевищує перший, до чого
прагне більшість країн. В таких умовах орієнтація на профіцит поточного
рахунку є найпростішим способом стабільної акумуляції валютних
резервів, які і починають виконувати місію страхування від ризику
валютно-фінансових дестабілізацій (детальніше про це див. нижче).
Доларизація активів та пасивів стає каталізатором виконання
профіцитом платіжного балансу місії страхування від макрофінансових
стресів. Вразливість доларизованої країни до зміни валютних курсів та
відпливу капіталів спонукає до збільшення обсягів валютних резервів, які,
в цьому випадку, будуть покривати і внутрішню втечу капіталів,
деномінованих у національній валюті. Потенційно значний внутрішній
попит на іноземну валюту відповідно до шокової ситуації потребує
додаткової порції гарантій, джерелом отримання яких є профіцит
платіжного балансу. Звичайно, подібні випадки відображають брак довіри
до центрального банку та загальну інституціональну слабкість монетарної
політики, але вони не виключають, що процеси доларизації в умовах
363