Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Функціональний поділ на валюту інвестицій та валюту
запозичень 393 . Розрив у валютній структурі глобальних активних та
пасивних операцій демонструє появу тенденції, коли відбувається
функціональний поділ валют на ті, у яких фінансові агенти тяжіють
обслуговувати глобальні інвестиції, та ті, в яких тяжіють формувати
боргові зобов’язання. Це явище має монетарну природу, оскільки
процентні диференціали утворюються відповідно до параметрів функції
реакції центральних банків, внаслідок чого формуються ті чи інші
очікування поведінки ставок грошового ринку та валютних курсів. На
ринкові очікування, пов’язані з цим функціональним поділом,
реалізується вплив через три канали.
Перший канал. В основу побудови цього каналу покладено
припущення, що будь-які флуктуації у діловому циклі, які викликані
реакцією центробанків на відхилення цільових показників від трендових,
мають місце в межах пріоритету забезпечення цінової стабільності. За
рахунок цього, країна, яка перебуває у стані економічного піднесення, має
вищі процентні ставки, але водночас і більш жваву динаміку капіталізації
фінансових ринків. Це створює передумови для підвищення
привабливості її валюти як валюти для інвестиційних операцій. Якщо ж
країна перебуває в стані рецесії або стагнації, тобто темпи зростання у неї
порівняно з першим випадком низькі, має нижчі процентні ставки, мляву
капіталізацію ринків, що робить її валюту привабливою для формування
пасивів. Екстраполяція цього на США та ЄВС підтверджує цю тезу,
внаслідок чого долар стає валютою для інвестицій, а євро – валютою
запозичень. Те, що за рахунок цього формується розрив у валютній
структурі активів та пасивів глобального характеру, не сприймається як
фундаментальний ризик для фінансової стабільності. Це пов’язано з тим,
що валютні ринки дозволяють хеджувати відповідні ризики, про що вже
згадувалось вище. В цьому випадку хеджування забезпечує можливості
для функціонального поділу ролей провідних валют, що в сукупності
призводить до появи сприятливих алокаційних ефектів у глобальній
економіці загалом. Висока інвестиційна активність в одному
393 Детальніше про це та про наслідки, які стосуються глобальної фінансової системи, див.: Козюк В. В.
Монетарна політика в глобальних умовах. – Тернопіль: Підручники і посібники, 2007. – С. 90–91. З початку
наголос робився на циклічній асинхронності, однак необхідно наголосити не стільки на відмінних рівнях
процентних ставок внаслідок відмінних фаз ділових циклів, скільки на характері реакції центробанків на
макроекономічні процеси. Див.: Козюк В. В. Валютна композиція міжнародних трансакцій: конкуренція між
доларом та євро з позиції монетарного аналізу глобальних процесів // Світ фінансів. – 2007. – Вип. 1. – С. 7–18.
349