Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

американських активів; тривалим зростанням цін на нафту, що робить
платіжні баланси нафтоекспортерів профіцитними; намаганнями країн з
ринками, що виникають, підтримувати саме профіцитні платіжні баланси.
В сукупності це породжує тенденцію структурної взаємообумовленості
між винятковою позицією долара та фінансової системи США, з одного
боку, та перетворенням більшості країн з ринками, що виникають, у
експортерів капіталу, з іншого, коли курс долара не може виконати місію
корекції дефіциту США через те, що вивезені капітали спрямовуються на
розвинуті ринки, а надлишок платіжного балансу решти світу випливає з
небажання підвищувати курс щодо долара. Ця ситуація потребує
додаткового розгляду.
Ключові валюти і проблеми асиметричної конкуренції між доларом
та євро
Розпад Бретон-вудської системи перетворив сферу обігу валют на
конкурентний плацдарм за виконання ролі ключових у світі. Такий
монетарний лесеферизм сформувався саме з початку 1970-х років, коли
плаваючі курси загострили значення якостей макроекономічної політики
та структурних характеристик центрів емісії таких валют. Золота основа
обігу суттєво звужувала набір можливих критеріїв конкуренції, ставлячи
на перше місце надійність, глибину та ліквідність фінансового ринку. Те,
що монетарна політика повинна була здійснюватись згідно з відповідними
правилами гри, було само собою зрозумілим, що призвело до виникнення
періоду домінування британського фунта з кінця ХІХ ст. до середини ХХ ст.,
на зміну якому прийшов долар США, значення якого було дещо
послаблено німецькою маркою та японською єною 388 . Втім, існують певні
передумови для того, що безвідносно до характеру грошового обігу
монетарний лесеферизм розвиватиметься на об’єктивному підґрунті. Поперше,
заміщення золота на авуари у валюті підвищує гнучкість в
управлінні ліквідністю і, певною мірою, дозволяє зробити монетарну
політику більш гнучкою. По-суті, збільшення значення авуарів у структурі
резервів опосередковано дозволяло послаблювати жорсткі рамкові умови
функціонування золотого стандарту. По-друге, авуари приносили
процентні доходи. По-третє, розвиток міжнародних трансакцій актуалізує
388 Детальніше аналіз поняття монетарного лесеферизму та історичних аспектів еволюції світових валют див.:
Козюк В. В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової архітектури. – Тернопіль: Астон, 2005.
– 512 с.
343