Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
поступово посилюватись, а після азійської кризи – загострюватись,<br />
стрімко зростаючи у 2000-х роках.<br />
Як видно з рис. 6.1., апроксимація довгострокової функції динаміки<br />
поточного рахунку до ВВП демонструє появу загрозливих тенденцій.<br />
Апроксимація з допомогою логарифмічної функції дозволяє побачити, як<br />
американський платіжний дефіцит породжує своєрідне «доларове<br />
нависання» в глобальній економіці, оскільки сам дефіцит покривається за<br />
рахунок збільшення доларових активів у глобальних портфелях, що так чи<br />
інакше підтягує за собою масштаби доларового обігу в готівковій чи<br />
безготівковій формі. При цьому посилення нерівноваги поточного<br />
рахунку припадає на період після азійської кризи, коли фактичні значення<br />
функції суттєво перевищують апроксимований довгостроковий тренд.<br />
Незважаючи на відносно невелике значення показника щільності зв’язку,<br />
ця функція згладжування чітко засвідчує, що траєкторія стану поточного<br />
рахунку структурна. Апроксимація з допомогою поліномінальної функції<br />
демонструє більш щільний зв’язок і дає можливість побачити іншу<br />
тенденцію. В довгостроковому періоді тренд близький до<br />
експоненціального. Принаймні він стає таким за період з кінця 1990-х<br />
років, при цьому фактичне значення тренду з 2002 року все одно<br />
перевищує згладжені довгострокові значення. Таке систематичне<br />
примноження нерівноважного стану платіжного балансу породжує якісно<br />
нові уявлення про характер та вимір глобальної фінансової стабільності.<br />
В основі таких нових якостей перебуває еклектична домінанта<br />
різнопланових детермінант, які набагато більше актуалізуються саме в<br />
новому глобальному макрофінансовому контексті, порівняно з тривалим<br />
повоєнним періодом, коли на першому плані були чинники<br />
макроекономічної політики і, відповідно, тенденції у сфері сукупного<br />
попиту. Зокрема те, що поглиблення зовнішнього дефіциту американської<br />
економіки відбувається безвідносно до внутрішнього циклу та характеру<br />
макроекономічної політики, демонструє процес виходу на передній план<br />
глобальних факторів його детермінації. Як наслідок, фактори<br />
макроекономічної політики, що діють у напрямку дисбалансу, скоріше<br />
уможливлюються завдяки глобальному оточенню, ніж відіграють<br />
самостійну роль. У цьому криється парадокс найбільшої економіки світу,<br />
коли її політика, навіть якщо вона і суперечить логіці збалансованого<br />
економічного зростання, знаходить сприятливе середовище для реалізації<br />
340
Change language