Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

вартості. Єдина відмінність, що це екстраполюється на глобальний рівень
мультивалютного світу;
• по-п’яте, якщо золото було універсальним резервним активом, не
передбачаючи поділ світу на валютні блоки, то перехід до сучасної
структури глобальних валютних резервів одразу активізував проблему
належності країни до того чи іншого валютного блоку, тобто наскільки та
чи інша країна прив’язується до центру емісії резервної валюти. Як
наслідок, усі проблеми, пов’язані з ендогенною фінансовою
нестабільністю, викликаною перекосом у бік домінування монетарної
форми глобальної взаємозалежності, переносяться на ширший
економічний ареал, ніж тільки країна-емітент резервної валюти.
У світлі вищесказаного, експансія фінансової глобалізації та
трансформація фінансової системи, з одного боку, і реструктуризації
системи глобальної ліквідності, з іншого, створюють сприятливе системне
середовище для розвитку фінансових дисбалансів та їх перетікання у
платіжні диспозиції окремих країн. Внаслідок цього, процеси довкола
нерівноважності платіжних балансів, потоків капіталу та валютних
резервів перетворюються на ендогенні системні елементи глобальних
монетарних взаємин. Питання тільки в тому, до якої межі вони можуть
бути консистентними із глобальною фінансовою стабільністю.
Емпірична картина платіжних дисбалансів
Практично увесь повоєнний період характеризувався тим, що
платіжні позиції трьох геоекономічних центрів (США, Європи
(Німеччини), Японії), здебільшого були взаємокомпенсуючими. Дефіцит
США кореспондував з профіцитом поточного рахунку в Японії та Європі,
перш за все Німеччини 386 . Така картина була наслідком неспівпадіння фаз
ділового циклу, а в окремих випадках зміщенням валютних курсів,
викликаючись монетарними факторами. Ропад Бретон-вудської системи
тільки посилив цю тенденцію, перетворюючи її на структурну
закономірність розвитку міжнародної економіки. Відхилення від такої
схеми були здебільшого нетривалими і викликалось певними екзогенними
факторами на кшталт коливань цін на енергоносії чи різких змін умов
торгівлі країн третього світу. Драматичні події довкола різких реверсів
курсу долара впродовж 1980-х років, щодо яких вживались заходи з
міжнародної координації монетарної політики, також не похитнули
386 Герст П., Томсон Г. Сумніви в глобалізації / Пер. з англ. – К.: К.І.С., 2002. – 306 с.
336