Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

що відбувався за тривалим зростанням цін на нафту та інші первинні
ресурси, є яскравим цьому свідченням.
Зазначимо, що проблема взаємодії між монетарними та фінансовими
режимами в аспекті можливостей нагромаджувати та підтримувати
дисбаланси багато в чому випливає з малопомітної закономірності –
монетарної структури валютних резервів (табл. 6.1.).
Таблиця 6.1.
Структура глобальних валютних резервів в історичній перспективі, %
Тип
системи
Золотий стандарт
Система фіксованих
курсів з
централізованою
334
корекцією
Гнучкі курси та
ринкові ціни на золото
Роки 1880 1913 1950 1970 1988 2006
Золото 90,7 81,1 70,2 40,1 48,6 9,8
Валюти 9,3 18,9 26,4 48,3 44,2 89,26
Позиція в
- - 3,4 7,6 4,2 0,46
МВФ
СДР - - - 4,0 3,0 0,48
Джерело: Lindert P. International Economics. – 9 th ed. – Irwin, 1991. – Р. 505.; IMF Annual Report. 2007. – IMF:
Wash. (D.C.), 2007. – Ap. Tabl. Р. 2.
Демонетизація золота та релевантне радикальне зниження його
частки в структурі валютних резервів повністю змінила цілу гаму
глобальних монетарних процесів:
• по-перше, відносно стаціонарні запаси золота були природним
фактором глобальних монетарних рестрикцій. Величина монетарного
золота за період 1880–1913 рр. зросла з 150 до 220 млн. трійських унцій,
але не настільки, щоби дестабілізувати глобальну грошову пропозицію,
навіть попри незначне підвищення інфляційного фону з 1896 року 385 .
Відхід від золота одразу означав, що глобальна інфляція визначатиметься
тільки намірами провідних центральних банків щодо контролю за
внутрішньою інфляцією;
• по-друге, зростання значення валют у структурі резервів
демонструє, що передавання намірів щодо грошової пропозиції
провідними центральними банками одразу ретранслюється на країни
периферії. Нагромадження валюти в резервах є нічим іншим, як попитом
на активи емітентів таких валют, що призводить до відносного завищення
валютного курсу та схильності до дефіциту платіжного балансу. Але, з
385 How Has Globalization Affected Inflation // World Economic Outlook. IMF. – IMF. – Wash. D.C., 2006. – Р. 113.