Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

РОЗДІЛ 6
ФІНАНСОВІ ДИСБАЛАНСИ ТА МОНЕТАРНІ ПРОЦЕСИ
ГЛОБАЛЬНОГО РІВНЯ
6.1. Нерівноважні платіжні позиції як домінанта
Глобальних макрофінансових процесів
Платіжні дисбаланси з методологічної та історичної точки зору
Глобальна інтеграція різко змінює значення усіх нерівноважних
процесів. Фінансові дисбаланси, під якими розуміється тривале
відхилення фінансових агрегатів від довгострокової динаміки реальних
макроекономічних змінних, у глобальних умовах доповнюються
зовнішніми формами. Зміст останньої зводиться до того, що економіки
починають взаємодіяти в умовах нагромадження вимог та зобов’язань,
внаслідок чого виникають платіжні контрпозиції, або дефіцит чи профіцит
платіжного балансу.
Виникнення платіжних дисбалансів відображає складне
переплетіння різнорівневих тенденцій щодо взаємодії:
• валютних курсів та динаміки експорту й імпорту;
• валютних курсів та попиту на фінансові й реальні активи
(валютно-курсові детермінанти портфельної алокації потоків
капіталу);
• споживання, заощаджень та інвестицій;
• макроекономічних політик у світі тощо.
Основна проблема тут полягає в тому, що, з одного боку, платіжні
дефіцити є монетарним феноменом, тобто наслідком взаємодії між
внутрішньою грошовою пропозицією та її впливом на реальні
макропроцеси. З іншого – платіжні позиції є фінансовим феноменом,
оскільки підтримання нерівноваги платіжного балансу вимагає руху
капіталів, коливання процентних ставок, тобто функціонування
фінансового ринку. Виникає питання, що в цьому випадку є первинним, а
що похідним. У випадку відносно закритої економіки, монетарний фактор
первісний, оскільки він є детермінантою поведінки макрозмінних, які у
взаємодії із зовнішнім оточенням економіки призводять до тої чи іншої
тенденції у сфері платіжного статусу країни. Фінансовий фактор тут буде
похідним, оскільки він відображатиме те, якою мірою фінансові ринки
331