Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

зрушення та прогрес у сфері впровадження інновацій. По-суті, в новій
економіці позитивні сигнали стають однаково значимими як для
зростання на фінансовому ринку відповідно до спекулятивного чи
фундаментального зростання вартості компаній, так і для оцінки
перманентного доходу. Зворотні зв’язки між ними можуть дуже впливати
на відхилення номінальних фінансових та макроекономічних змінних від
реальних, роблячи свій внесок у системну нестабільність.
Окремий технічний аспект фінансових проблем нової економіки –
питання, пов’язані з адекватністю ринкової оцінки вартості
високотехнологічних компаній чи компаній Інтернет-економіки 377 . В
умовах економіки знань, діджиталізації та швидкого падіння вартості
інноваційної продукції (в цьому випадку як елементу основного капіталу)
традиційний орієнтир відносного порівняння вартості фізичних активів з
обсягами реалізації та фінансовою вартістю фірми втрачає актуальність.
Зростання значення нематеріальних активів, покритих реальними
фондовими активами, суттєво ірраціоналізує підходи до оцінки як в
умовах злету ринку, так і в умовах його падіння. Якщо не відомо наперед,
як правильно оцінити компанію, то також невідомо, до якої межі вона
повинна знецінитись у разі обвалу ринку. Це саме стосується інших
варіантів фінансування. Неможливість оцінити перспективу
капіталізованого доходу, створюваного нематеріальними активами,
ускладнює ранжування ризиковості процесу фінансування чи
кредитування. Це знову-таки підвищує залежність прогресу в розвитку
нової економіки від ставлення позикодавців та інвесторів до ризику,
гальмуючи або прискорюючи перспективні тренди продуктивності
виробничих факторів.
З розвитком нової економіки щільно пов’язані зрушення у бік більш
ризикового фінансування.
А) Домінування в структурі фінансування цих фірм облігацій
спостерігається практично в усіх розвинутих країнах. Частка акцій також
суттєва, тоді як частка прямого кредитування суттєва тільки в окремих
країнах, наприклад у Бельгії та Італії. Наприклад, питома вага облігацій у
структурі фінансування фірм нової економіки у Великій Британії
становить 65%, а США – 88%. Питома вага акцій найбільша в Канаді
(78%), Італії (61%), Німеччині (49%) та Японії (42%) 378 .
377 Зокрема, див.: IT Innovations and Financial Patterns: Implications for Financial System. Report Prepared by
Working Group of the Committee on the Global Financial System // BIS Committee on the Global Financial System. –
2002. – Р. 4–9.
378 IT Innovations and Financial Patterns: Implications for Financial System. Report Prepared by Working Group of the
Committee on the Global Financial System // BIS Committee on the Global Financial System. – 2002. – Р. 12.
328