Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

More documents

Recommendations

Info

По-третє. Відмінності в потоках інновацій в умовах неоднорідної схильності суспільства до них породжує певні зовнішні наслідки, що випливає з потенційного розриву у показниках заощаджень та інвестицій, як це видно з табл. 5.7. В умовах закритої економіки така ситуація означала би глибокі макроекономічні дисбаланси та суттєві наслідки для макроекономічної рівноваги. В умовах глобалізації та відкритості економік ситуація може відрізнятись, що не робить її більш стабільною (табл. 5.8.). Комбінація потоку інновацій та структури суспільства Макроекономічні наслідки Зовнішні наслідки Таблиця 5.8. Зовнішні наслідки комбінації потоку інновацій та структури суспільства Слабкий потік інновацій. Домінування схильних до інновацій Схильність до рецесії (S > I) Вивіз капіталу, коли за кордоном протилежна ситуація Ефект S > I може не актуалізуватись, при збільшенні попиту на імпортні інноваційні продукти. Це призведе до погіршення платіжного балансу Інтенсивний потік інновацій. Домінування схильних до інновацій Схильність до буму (І > S) Приплив капіталу. Завищення валютного курсу. Дефіцит платіжного балансу Глибина дефіциту може варіювати в залежності від того, у якій інноваційній позиції перебуває закордон. Якщо там аналогічна ситуація, то глобальні процентні ставки зростають, платіжний баланс погіршується. Якщо у протилежній позиції, то процентні ставки зростають, а платіжний баланс погіршується незначно 318 Слабкий потік інновацій. Домінування не схильних до інновацій Схильність до нейтральних наслідків або ризику невизначеності (S ≈ I) Інтенсивний потік інновацій. Домінування не схильних до інновацій Схильність до рецесії (І > S) Відносний зовнішній баланс Країна опиняється в стані надлишку нереалізованого попиту, що погіршує платіжний В разі суттєвих змін у комбінації факторів інноваційного потоку та типу суспільства усередині чи закордоном, економіка може наразитися на ризик непристосованості до виходу платіжного балансу зі стану рівноваги баланс Таке погіршення не гарантує приплив капіталів ззовні внаслідок того, що економіка близька до рецесії, але і не виштовхує капітал закордон, оскільки він спожитий всередині країни. Лише у випадку інноваційного буму за кордоном країна покращує свої позиції за рахунок експорту інноваційної продукції
Співставлення теоретичних позицій, представлених у табл. 5.7.–5.8., та екстраполяція їх на функціонування полівалютної системи та мобільність капіталів одразу показує, що нова економіка в цьому глобальному оточенні скоріше призводитиме до підвищення фінансової нестабільності. Це обумовлено тим, що зміни в потоках капіталів та валютних курсів будуть визначатись характером взаємодії між країнами, які мають відмінні комбінації інтенсивності потоку інновацій та ставлення до них серед суспільства, а також тим, як ситуація буде змінюватись у самих країнах. З одного боку, це додає глобальній економіці динамізму, з іншого – у точках біфуркацій завжди зберігатиметься ризик нестабільності. Якби глобальна фінансова система з її ендогенною проциклічністю одразу коректувала платіжні позиції країн, що перебувають у відмінних позиціях, це ще не становило би такої загрози. Однак її спроможність фінансувати дефіцити та генерувати проциклічність створюють передумови для появи суттєвих напружень, коли бум заохочується поряд із погіршенням балансу платежів, а рецесія загострюється поряд із погіршенням доступу до капіталів 370 . Така ситуація перетворює фінансову систему у своєрідний акселератор збільшення диференціалів зростання ВВП та факторної продуктивності. Це є принципово важливим моментом, який має емпіричне підтвердження. Рівень розвитку нової економіки, зростання факторної продуктивності та динаміка ВВП і ринкової капіталізації починають суттєво різнитись у розріз розвинутих країн 371 , про що свідчить табл. 5.9. 370 Існує й інший погляд на зовнішні наслідки нової економіки. Суттєве зростання дефіциту поточного рахунка США після кризи ринку високотехнологічних компаній пов’язується із компенсуючим зростанням дефіцитів федерального бюджету, які отримали назву «дефіцити Буша». Див.: Kraay A., Ventura J. The Dot-Com Bubble the Bush Deficits, and the US Current Account // NBER Working Paper. – 2005. – № 11543 // www.nber.org. 371 Це явище відмічається у багатьох дослідженнях. Наприклад, фахівці МВФ відзначають, що за приблизно однакового зростання номінальних інвестицій у комп’ютерне обладнання та приблизно однакове падіння цін на нього у розвинутих країн, останні суттєво відрізняються за ступенем розвитку нової економіки, де лідерство тримають англосаксонські країни, Нідерланди та Португалія. Див.: Masi De P., Estevao M., Kodres L. Who Has a New Economy? // IMF. Finance and Development. – 2001. – Vol. 38. – № 2. – Р. 2–10. Подібної думки дотримуються і фахівці ОЕСР. Вони відзначають, що розрив у розвитку нової економіки дуже часто обумовлений відмінностями в ставленні до ризикового фінансування венчурних фірм, інновацій, зокрема це стосується розвитку електронної торгівлі, а також відмінним регуляторним тягарем, який накладається на підприємницьку діяльність. Вони констатують принципове значення стабільної макроекономічної ситуації для розвитку нової економіки, оскільки від цього залежить можливість реалізації інноваційних проектів. Див. : The New Economy: Beyond the Hype. Final Report on the OECD Growth Project. Meeting of the OECD Council at Ministerial Level. – France: OECD, 2001. – P. 1–28. Відповідно, чим більш гомогенної ставатиме макроекономічна ситуація у світі, тим більшого значення набувають суб’єктивно-психологічні та регуляторно-політичні фактори розвитку нової економіки, що є опосередкованим аргументом на користь методології нашої теоретичної схеми. 319
Page 1 and 2:
ВІКТОР КОЗЮК Моног
Page 3 and 4:
ЗМІСТ ВСТУП..............
Page 5 and 6:
Дефінітивні підход
Page 7 and 8:
Прогрес та розвито
Page 9 and 10:
макрофінансових пр
Page 11 and 12:
Зазначимо, що пробл
Page 13 and 14:
У рамках кризової д
Page 15 and 16:
фінансові ринки, як
Page 17 and 18:
РОЗДІЛ 1 МАКРОЕКОНО
Page 19 and 20:
Таблиця 1.1. Монетар
Page 21 and 22:
фінансової стабіль
Page 23 and 24:
режиму та структур
Page 25 and 26:
передумови для від
Page 27 and 28:
кейнсіанськими зас
Page 29 and 30:
Таблиця1.3. Матриця
Page 31 and 32:
аніж протилежна те
Page 33 and 34:
спертися на якийсь
Page 35 and 36:
такими діапазонами
Page 37 and 38:
вплинули на інфляц
Page 39 and 40:
Найцікавішим момен
Page 41 and 42:
піднімання хвилі н
Page 43 and 44:
повинно мати прямі
Page 45 and 46:
якого сформувалася
Page 47 and 48:
Інфляція, % 10 8 6 4 2 Ри
Page 49 and 50:
періоду, по-третє, с
Page 51 and 52:
З наведених на рис.
Page 53 and 54:
• економіка стала
Page 55 and 56:
Щодо пояснень цієї
Page 57 and 58:
Отже, номінальна ко
Page 59 and 60:
потоки капіталу що
Page 61 and 62:
підпорядковуватис
Page 63 and 64:
вудської системи, с
Page 65 and 66:
стабілізаційних пр
Page 67 and 68:
погіршення вікової
Page 69 and 70:
макропоказників). П
Page 71 and 72:
Таке твердження ві
Page 73 and 74:
Інфляція Групи кра
Page 75 and 76:
останніх, якщо відб
Page 77 and 78:
Зокрема, це стосуєт
Page 79 and 80:
функціонування мон
Page 81 and 82:
Сучасний стан Конв
Page 83 and 84:
консистентні з фак
Page 85 and 86:
впливають на інфля
Page 87 and 88:
на спільних аспект
Page 89 and 90:
Порівняння розшире
Page 91 and 92:
ВВП та бюджетний де
Page 93 and 94:
Так, специфічні гло
Page 95 and 96:
країн, що здійснюют
Page 97 and 98:
РОЗДІЛ 3. ВПЛИВ ГЛОБ
Page 99 and 100:
упередженнями щодо
Page 101 and 102:
широким набором мо
Page 103 and 104:
цін не загрожує поп
Page 105 and 106:
яких розкривається
Page 107 and 108:
“прямий ефект імпо
Page 109 and 110:
Зміна спонукальних
Page 111 and 112:
1980 р. по 2005 р., вона н
Page 113 and 114:
із стабільністю ці
Page 115 and 116:
Дещо іншого погляд
Page 117 and 118:
По-друге, серед дос
Page 119 and 120:
малі та великі екон
Page 121 and 122:
Середня інфляція, %
Page 123 and 124:
Таблиця 3.3. Вплив ві
Page 125 and 126:
арифметична сума і
Page 127 and 128:
Як видно з даних та
Page 129 and 130:
Важливість китайсь
Page 131 and 132:
Два останніх канал
Page 133 and 134:
не потребує акомод
Page 135 and 136:
можливі джерела фі
Page 137 and 138:
Середнє зростання
Page 139 and 140:
відображенням проц
Page 141 and 142:
Канал ринків праці
Page 143 and 144:
Розрив у віковій ст
Page 145 and 146:
Таблиця 3.10. Характе
Page 147 and 148:
З рис. 3.9. видно, що ч
Page 149 and 150:
Ринки праці Глобал
Page 151 and 152:
Попри безумовний в
Page 153 and 154:
означає наявність
Page 155 and 156:
банків 208 . Так само,
Page 157 and 158:
кращі можливості з
Page 159 and 160:
Як видно з табл. 3.15.,
Page 161 and 162:
підтримання грошов
Page 163 and 164:
зростання грошової
Page 165 and 166:
монетаристській те
Page 167 and 168:
економіст Т. Віллет
Page 169 and 170:
Проте цей підхід не
Page 171 and 172:
70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30
Page 173 and 174:
ринках та зростанн
Page 175 and 176:
відображає вищу ко
Page 177 and 178:
економіці формують
Page 179 and 180:
або рік, або півтор
Page 181 and 182:
світових ринках ці
Page 183 and 184:
динаміки, загальни
Page 185 and 186:
У випадку глобаліз
Page 187 and 188:
РОЗДІЛ 4 ЕВОЛЮЦІЯ Ф
Page 189 and 190:
необхідність забез
Page 191 and 192:
період до кінця 1990-
Page 193 and 194:
нових рівноважних
Page 195 and 196:
Стосовно країн з ри
Page 197 and 198:
логіці становлення
Page 199 and 200:
однаково стосуєтьс
Page 201 and 202:
Усі країни (105) Півн
Page 203 and 204:
системних ризиків
Page 205 and 206:
явища можуть заохо
Page 207 and 208:
ринковою капіталіз
Page 209 and 210:
випереджаюче зрост
Page 211 and 212:
інвесторів стосовн
Page 213 and 214:
полягатиме у розтя
Page 215 and 216:
Іншим важливим вим
Page 217 and 218:
Як видно з даних та
Page 219 and 220:
Таблиця 4.11. Структу
Page 221 and 222:
Трансформація фіна
Page 223 and 224:
зменшенні значення
Page 225 and 226:
значимою для глоба
Page 227 and 228:
зростає ще істотні
Page 229 and 230:
кваліфікувати порт
Page 231 and 232:
провідних країн є і
Page 233 and 234:
З точки зору сучасн
Page 235 and 236:
розвинутих країнах
Page 237 and 238:
Наприклад, чим біль
Page 239 and 240:
Однак у світлі проц
Page 241 and 242:
ефективності глоба
Page 243 and 244:
Показники річного
Page 245 and 246:
беруть участь в опе
Page 247 and 248:
Одним з пояснень ць
Page 249 and 250:
фінансових трансфо
Page 251 and 252:
Виходячи з цього, м
Page 253 and 254:
Таблиця 4.18. Окремі
Page 255 and 256:
4%, Бразилії - 12% та 14%
Page 257 and 258:
257 Продовження табл
Page 259 and 260:
Однак суттєві успі
Page 261 and 262:
Трансформація глоб
Page 263 and 264:
таке зростання у Ме
Page 265 and 266:
По-четверте, потоки
Page 267 and 268: 2002 рр. Масштабний в
Page 269 and 270: вразливості, неста
Page 271 and 272: вплив фінансової г
Page 273 and 274: можна вважати прич
Page 275 and 276: Враховуючи трансфо
Page 277 and 278: підхід з тематикою
Page 279 and 280: фундаментальних пр
Page 281 and 282: цінової стабільнос
Page 283 and 284: ув’язки між монета
Page 285 and 286: послаблюється алок
Page 287 and 288: зростання вартості
Page 289 and 290: Стосовно іманентни
Page 291 and 292: діють як селективн
Page 293 and 294: чіткі емпіричні св
Page 295 and 296: По-третє, посилення
Page 297 and 298: • мобільністю капі
Page 299 and 300: Як не дивно, але до
Page 301 and 302: похідної добробуту
Page 303 and 304: погіршує ситуацію
Page 305 and 306: функції, починають
Page 307 and 308: 5.3. Макрофінансовий
Page 309 and 310: наслідком поширенн
Page 311 and 312: підвищення ризику,
Page 313 and 314: продуктивності чи
Page 315 and 316: Опосередкованим ар
Page 317: По-друге. Потік інн
Page 321 and 322: По-четверте. Певним
Page 323 and 324: відносно стаціонар
Page 325 and 326: роздмухування “бу
Page 327 and 328: Однією з причин, чо
Page 329 and 330: Така картина відоб
Page 331 and 332: РОЗДІЛ 6 ФІНАНСОВІ
Page 333 and 334: та фінансових факт
Page 335 and 336: іншого боку, це озн
Page 337 and 338: відносну замкненіс
Page 339 and 340: ревальвувати валют
Page 341 and 342: завдяки широкому н
Page 343 and 344: американських акти
Page 345 and 346: у 2004 - 501 млрд. та 28%,
Page 347 and 348: 347 Продовження табл
Page 349 and 350: Функціональний под
Page 351 and 352: сприймається учасн
Page 353 and 354: Таблиця 6.7. Диверси
Page 355 and 356: глобальною економі
Page 357 and 358: фінансові активи н
Page 359 and 360: глобального ВВП у 19
Page 361 and 362: Перегляд цих тради
Page 363 and 364: Наявність такої фо
Page 365 and 366: населення починає
Page 367 and 368: Характер фінансово
Page 369 and 370:
Платіжний баланс т
Page 371 and 372:
Європи. Вони є єдин
Page 373 and 374:
Ситуація змінилась
Page 375 and 376:
Зрушення у кожен бі
Page 377 and 378:
криється у тривалі
Page 379 and 380:
Розподіл резервів
Page 381 and 382:
темпи зростання ре
Page 383 and 384:
(глобальний ефект в
Page 385 and 386:
кредитних ліній ек
Page 387 and 388:
Критерій Де Б’юфор
Page 389 and 390:
нафту приєднало до
Page 391 and 392:
Таке гіпершвидке н
Page 393 and 394:
завдяки підтриманн
Page 395 and 396:
З цього випливає, щ
Page 397 and 398:
Зростання резервів
Page 399 and 400:
заробітної плати, п
Page 401 and 402:
Втім, потрібно висл
Page 403 and 404:
середовищі створює
Page 405 and 406:
Іншим суттєвим асп
Page 407 and 408:
країн є свідченням
Page 409 and 410:
У результаті погли
Page 411 and 412:
виконуватись шляхо
Page 413 and 414:
Рис. 6.13. Модель GСM-RA.
Page 415 and 416:
відповідно, негати
Page 417 and 418:
Дисперсія ВВП Дисп
Page 419 and 420:
підґрунтя. Вперте н
Page 421 and 422:
не були адитивними
Page 423 and 424:
• умовні пенсійні
Page 425 and 426:
глобальному попиті
Page 427 and 428:
• брак транспарент
Page 429 and 430:
Таблиця 6.19. Фонди с
Page 431 and 432:
Це означає, що масш
Page 433 and 434:
заниження курсу, ве
Page 435 and 436:
періодом, а також д
Page 437 and 438:
глобальних фінансо
Page 439 and 440:
домінує вкладання
Page 441 and 442:
• фінансова глобал
Page 443 and 444:
хрестоматійною, де
Page 445 and 446:
сфері фінансових д
Page 447 and 448:
внаслідок яких дис
Page 449 and 450:
масштаб економік о
Page 451 and 452:
По-четверте, вищена
Page 453 and 454:
Як вже зазначалось
Page 455 and 456:
Зростання глобальн
Page 457 and 458:
• інші країни стик
Page 459 and 460:
Продовження табл. 6.
Page 461 and 462:
В умовах глобально
Page 463 and 464:
того, доларизація п
Page 465 and 466:
Рис. 6.21. Макромодел
Page 467 and 468:
Ця ітераційність м
Page 469 and 470:
практично усіх нов
Page 471 and 472:
Втім, не можна викл
Page 473 and 474:
Таблиця 6.24. Перероз
Page 475 and 476:
Глобальний баланс
Page 477 and 478:
що вже йшлося), то п
Page 479 and 480:
заощаджень зростає
Page 481 and 482:
• виникнення конку
Page 483 and 484:
надходжень бракува
Page 485 and 486:
Глобалізаці, лібер
Page 487 and 488:
Глобальна та євро К
Page 489 and 490:
неперервності ринк
Page 491 and 492:
обмежень на монета
Page 493 and 494:
порядку варто визн
Page 495 and 496:
автоматичного функ
Page 497 and 498:
суперечностей, які
Page 499 and 500:
вже згаданою пробл
Page 501 and 502:
найпростіший спосі
Page 503 and 504:
виводити на передн
Page 505 and 506:
балансу в одних та
Page 507 and 508:
центробанку в межа
Page 509 and 510:
Тут яскраво просте
Page 511 and 512:
виражену процикліч
Page 513 and 514:
Так, у 1990-х саме пот
Page 515 and 516:
стабілізувати глоб
Page 517 and 518:
балансу США і гіпер
Page 519 and 520:
складовою проциклі
Page 521 and 522:
• емірджетність. Н
Page 523 and 524:
причина не породжу
Page 525 and 526:
“стадну поведінку
Page 527 and 528:
Зміна на ринку (сиг
Page 529 and 530:
визначити, чи справ
Page 531 and 532:
до фіскального рес
Page 533 and 534:
глобалізації є нас
Page 535 and 536:
відбуватиметься та
Page 537 and 538:
нації від уніфіков
Page 539 and 540:
1900 р. 1916 р. 1923 р. 1943-194
Page 541 and 542:
плаваючих валютних
Page 543 and 544:
розуміння рівноваж
Page 545 and 546:
необхідність робит
Page 547 and 548:
світовою валютою. Д
Page 549 and 550:
центрального банку
Page 551 and 552:
Глобальна монетарн
Page 553 and 554:
валютних курсів, що
Page 555 and 556:
монетарної політик
Page 557 and 558:
рівноважних змін к
Page 559 and 560:
• формування спіль
Page 561 and 562:
резервів, з іншого.
Page 563 and 564:
платіжних балансів
Page 565 and 566:
В умовах же сучасно
Page 567 and 568:
виключити з монета
Page 569 and 570:
переваг щодо того ч
Page 571 and 572:
Глобальні монетарн
Page 573 and 574:
Незважаючи на те, щ
Page 575 and 576:
координації на окр
Page 577 and 578:
чи прогнозувати, з
Page 579 and 580:
за рахунок кризи, к
Page 581 and 582:
неефективність, як
Page 583 and 584:
послаблює роль МВФ,
Page 585 and 586:
мисленням. За таких
Page 587 and 588:
У світлі вищесказа
Page 589 and 590:
Критерій Мандела (н
Page 591 and 592:
Дещо відмінну пози
Page 593 and 594:
цього факту поляга
Page 595 and 596:
З цих міркувань, оф
Page 597 and 598:
• формуванню глоба
Page 599 and 600:
Зокрема, в рамках т
Page 601 and 602:
По-перше, мобільніс
Page 603 and 604:
можливість знизити
Page 605 and 606:
центробанків става
Page 607 and 608:
диверсифікації за
Page 609 and 610:
Так, у 1999 р виникла
Page 611 and 612:
банк, була обговоре
Page 613 and 614:
структурою, на яку
Page 615 and 616:
питань монетарної
Page 617 and 618:
Д) Процеси формуван
Page 619 and 620:
Азійська криза поз
Page 621 and 622:
Система двосторонн
Page 623 and 624:
ефективних валютни
Page 625 and 626:
поведінці глобальн
Page 627 and 628:
тих згаданих вище п
Page 629 and 630:
Щодо загальної кур
Page 631 and 632:
Курс “долар-євро”
Page 633 and 634:
можливостей для ди
Page 635 and 636:
протилежну картину
Page 637 and 638:
Таблиця 7.9. Інфляці
Page 639 and 640:
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Джере
Page 641 and 642:
створенню передумо
Page 643 and 644:
1000000 800000 600000 400000 200000
Page 645 and 646:
прирости рефінансу
Page 647 and 648:
на кредити, а відта
Page 649 and 650:
інакше сприяють ви
Page 651 and 652:
практичної фіксаці
Page 653 and 654:
політики, така зако
Page 655 and 656:
макроекономічних т
Page 657 and 658:
боку глобального ф
Page 659 and 660:
Криза фінансової к
Page 661 and 662:
катастрофічного пе
Page 663 and 664:
означає, що центроб
Page 665 and 666:
Парето-нейтральног
Page 667 and 668:
кейнсіанської доби
Page 669 and 670:
небезпеку боротьби
Page 671 and 672:
зростання глобальн
Page 673 and 674:
диверсифікації в ч
Page 675 and 676:
до суттєвих викрив
Page 677 and 678:
ринку в США значимі
Page 679 and 680:
добробуту загалом.
Page 681 and 682:
макрофінансових пр
Page 683 and 684:
політичних процесі
Page 685 and 686:
розширення глобаль
Page 687 and 688:
21. Зуев А., Мясников
Page 689 and 690:
58. Козюк В. В. Структ
Page 691 and 692:
96. Олейнов А. Валютн
Page 693 and 694:
137. Aizenman J. Large Hoarding of
Page 695 and 696:
173. Aziz J., Cui Li. Explaining Ch
Page 697 and 698:
207. Blenck D., Hasko H., Hilton H.
Page 699 and 700:
246. Brooks R., Del Negro M. A Late
Page 701 and 702:
281. Cette G., Pfister Ch. The Chal
Page 703 and 704:
319. Dimitrov V. The Bulgarian Nati
Page 705 and 706:
354. Eichengreen B. Financial Stabi
Page 707 and 708:
389. Flood R., Rose A. Fixing Excha
Page 709 and 710:
427. Globalization and Disinflation
Page 711 and 712:
468. Honohan P., O’Connell S. Con
Page 713 and 714:
509. Kohn D. The Effects of Globali
Page 715 and 716:
548. Markovic B., Povoledo L. Does
Page 717 and 718:
585. Mueller J. The World’s Real
Page 719 and 720:
621. Pigott Ch., Christiansen H. Mo
Page 721 and 722:
657. Ruffer R., Stracca L. What Is
Page 723 and 724:
698. The Czech Republic and the Eur
Page 725 and 726:
737. Williamson J., Miller M. Targe
Page 727 and 728:
727
show all

Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?