Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

функції, починають примножувати дефіцити платежів. Останні,
фінансуючись за допомогою розширених можливостей, що їх породжує
глобальна фінансова інтеграція, починають збільшуватись разом із
внутрішніми фінансовими агрегатами. У випадку швидкої реакції курсів
на погіршення зовнішньої рівноваги макроекономічна корекція не
дозволяла би дисбалансам перетнути межу сумнівів у можливостях бути
компенсованими. У випадку із затримкою реакції курсів дисбаланси
починають примножуватись, ставлячи процес відновлення рівноваги в
залежність від ставлення інвесторів до ризику, глобальної ліквідності чи
монетарної політики провідних експортерів. В останньому випадку дуже
часто процес балансування зовнішніх дефіцитів, інспірованих розігрівом
фінансового циклу, стає залежним не стільки від глобальних процентних
ставок, скільки від того, наскільки еластично реагуватиме інфляція у
країнах-нетто-кредиторах на збільшення валютних резервів внаслідок
платіжних профіцитів.
Взявши до уваги відсутність однорідності фінансових систем та
глобальний монетарний статус провідних валют, глобальна фінансова
стабільність дедалі більше починає залежати від:
• по-перше, суб’єктивного сприйняття ризику, що випливає з характеру
інтерпретації ступеня відповідності між можливостями підтримувати
платіжний дефіцит та пропозицією надійних фінансових активів;
• по-друге, монетарних взаємин між провідними країнами з
протилежним платіжним статусом, характер яких може створювати, а
може і не створювати повною мірою підґрунтя для інтерпретації впливу
таких взаємин на зміст ризику глобальних фінансових трансакцій.
З цих міркувань заміщення експорту товарів на експорт фінансових
активів, розриваючи тісніший і очевидний зв’язок між платіжною
позицією країни і фундаментальними макроекономічними тенденціями,
помноженими на стан у сфері глобальної конкурентоспроможності,
наражає глобальну фінансову стабільність на усі ті самі проблеми, які
притаманні ендогенній нестабільності фінансової системи як такій.
Відповідно, перенесення конкурування з площини товарів та благ у
площину сприйняття якості фінансових активів змінює весь алокаційний
процес в глобальній економіці, мультиплікуючи поширення помилки в
оцінці вартості активів на окремому фінансовому ринку по всій
глобальній економіці загалом. Контраргументом тут може бути те, що
305