Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

похідної добробуту домогосподарств. Фінансова стабільність та фази
зростання чіткіше сигналізуватимуть про можливості експансії попиту,
тоді як фінансова нестабільність як у національному, так і в глобальному
контексті, впливатиме в напрямку стискання попиту безпосередньо через
зміни вартості фондових інструментів та опосередковано – через вплив
останніх на фінансовий стан інституціональних інвесторів.
Природно, що зростання значення фінансового багатства для
макроекономічних тенденцій змінює передумови оперування моделлю
економіки при побудові функції реакцій центральних банків. Фінансові
буми повинні супроводжуватись стриманішою монетарною політикою, а
обвали – м’якшою. Така практика дозволила би уникати надмірного
заохочення зростання вартості активів та експансії внутрішнього кредиту
за рахунок покращення умов ліквідності на фазах буму, а також вона
дозволила би підтримувати фінансові установи через пом’якшення умов
доступу до кредитів. Ця позиція дуже часто розглядається як основна
передумова зміни мандатів центральних банків у напрямку делегування їм
експліцитних завдань щодо підтримання фінансової стабільності або ж
розширеного трактування мандату цінової стабільності 355 .
Однак включення у функцію реакцій центробанків індикаторів
фінансової стабільності переважно розглядається як неможливе або ж
шкідливе.
Здебільшого наводиться традиційний аргумент на користь того, що
це призведе до ускладнення в досягненні завдань із забезпечення цінової
стабільності (в контексті згладжування коливань ВВП чи поза ним),
оскільки дуже часто фінансовий цикл не збігається з діловим. Навіть
послаблення зв’язку між інфляцією та бізнес-циклом та зниження
коливань останнього не може розглядатись як передумова більш
систематичної чи механічної реакції на фінансові флуктуації. Погіршення
транспарентності в досягненні інфляційної цілі може суттєво ускладнити
комунікацію з ринками та дестабілізувати очікування. Так само, якщо
фінансовий цикл інспірований надмірною мобільністю капіталів, що
переливаються з ринку на ринок у пошуках доходності, то це не є
підставою для внесення змін у поточну монетарну політику. Коливання
валютних курсів дасть змогу краще пристосуватись ринкам до таких
355 Так, дискусію з приводу даного питання чи не вперше в нових глобальних умовах розпочав урядник ФРС
Р. Фергюсон. Див.: Ferguson R. Should Financial Stability Be An Explicit Central Bank Objective? // Challenges to
Central Banking from Globalized Financial Systems. Conference at the IMF in Washington, D.C., September 16–17,
2002. – P. 1–12.
301