Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

реального сектору. Разом поєднання позитивного ставлення до ризику і в
позичальників, і в кредиторів варіації цього в часі створюють небезпечне
поєднання з міркувань розхитування фінансового циклу на можливості
розкручування спіралі фінансових дисбалансів.
По-четверте, поєднання іманентної проциклічності в сукупності з
підвищеною схильністю до ризику та “парадоксом довіри” створює
загальну тенденцію до того, що відносно нормальний фінансовий цикл
практично одразу перетворюється на фактор фінансових дисбалансів.
Швидке зростання фінансових агрегатів інспірується як ендогенними
причинами, так і зміненим макроекономічним ландшафтом – низькою
інфляцією, втратою нею сигнальної ролі щодо появи негараздів в
економіці й глобальною мобільністю капіталів. Їх відхилення від
рівноважних трендів багато в чому заохочується чотирма базовими
компонентами:
• схильністю до ризику як епіфеноменом “пошуку доходності” в
умовах низької інфляції. Пошук доходності, з одного боку, виступає
засадою формування мотивів інвесторів. З іншого ж боку, поєднання
факторів середовища низької інфляції та мікроекономічних засад
поведінки, толерантної до ризику, спонукає до завищеної пропозиції
ризикових фінансових інновацій та їх акцепту з боку інвесторів, які не
помічають, що за інноваційністю фінансових інструментів дуже часто
приховується додатковий ризик, взятий на себе позичальником;
• можливістю перестрахування ризиків в умовах диверсифікованої та
складноструктурованої фінансової системи. Кінцевий пункт трансферту
первісно взятого ризику може залишитись невідомим;
• дефляційним тиском з боку глобальної інтеграції в реальному
секторі, внаслідок чого грошова пропозиція в реальному вимірі зростає,
“підхарчовуючи” ліквідність фінансової системи. Це дозволяє дуже
швидко фінансовим агрегатам відхилятись від рівноважного тренду,
переобтяжуючи фінансову систему далеко не завжди якісними активами,
на що впливає, зокрема, посилення глобальної конкуренції. Останнє
означає, що відносно якісні фінансові активи сьогодні в умовах швидких
змін у сфері відносних і конкурентних переваг можуть втратити свої
кондиції завтра. Широкі можливості фінансування діяльності, внаслідок
фінансової інтеграції, дозволяють у короткостроковому періоді маскувати
цю проблему під процеси доступності коштів для модернізації бізнесу на
мікрорівні чи полегшеної адаптації до шоків на макрорівні. В обох
випадках емірджетність глобального бізнес-середовища переростає у
фактор посилення проциклічності фінансової системи;
296