Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

По-третє, посилення орієнтації на ринкову ситуацію в рамках
сучасних моделей корпоративного управління також позначилось на
посиленні проциклічності. Це стосується аутсорсингу у сфері пенсійних
планів та соціальних пакетів, переходу менеджменту на засади управління
вартістю компаній, зростання значення індикаторів сприйняття ринками
вартості фірми в структурі винагород менеджменту, посилення орієнтації
власників на капіталізацію курсових різниць тощо. Зміни в банківському
регулюванні в рамках переходу на вимоги щодо адекватності капіталу на
принципах Базель ІІ також посилили схильність фінансової системи до
проциклічності 353 .
Внутрішньформові системи зваження активів за ступенем ризику і
відповідні обрахунки адекватності капіталу перенесли на поведінку банків
щодо управління капіталом усі ті проблеми, які пов’язані з імперфекціями
фінансових ринків. З одного боку, така система вимагає підвищення
відповідальності за забезпеченість капіталом на мікрорівні, але не
гарантує того, що на макрорівні такого капіталу буде достатньо при
врахуванні системних ризиків. Тобто більш стабільна окрема банківська
установа із розгалуженою системою управління та моніторингу ризиків не
гарантує, що банківська система загалом буде аналогічною і що переваги
підвищеної ринкової відповідальності за забезпечення капіталом на
мікрорівні будуть повністю перенесені на макрорівень.
Інший аспект проблеми – те, що варіації в часі із ставленням до ризику
серед інвесторів не виключають, що позичальники чи менеджери загалом
також можуть бути схильні міняти своє ставлення до ризику відповідно до
якогось певного загального ринкового тренду. Така ситуація дуже важлива з
міркувань того, що від такого ставлення буде залежати політика щодо
пропозиції ризикових інструментів, здійснення ризикових запозичень і, як
наслідок, визначення адекватності капіталу і в банківському, і в реальному
секторах. Перехід на Базель ІІ не генерує контрадикторну позицію
фінансових посередників щодо ставлення до ризику при обрахунку
адекватності капіталу по відношенню до корпоративних управлінців з
353 Огляд змін корпоративних стратегій під впливом трансформації фінансової системи, а також проблем і
можливостей, пов’язаних із зростанням значення фінансових ринків у структурі глобальної фінансової системи,
див. у: Rajan R. Has Financial Development Made the World Riskier? // NBER Working Paper. – 2005. – № 11728. –
Р. 1–45. І хоча сам Р. Райян приходить до принаймні не песимістичних висновків, відповідаючи на запитання
“чи став призвів розвиток фінансів до появи більш ризикового світу”, як показують інші дослідники зазначені
процеси суттєвого змінили баланс між загрозами та можливостями у сфері функціонування глобальної
фінансової системи, вимагаючи більш системних підходів до розв’язання проблеми проциклічності. Див.: Borio
C., White W. Whither Monetary and Financial Stability? The Implications of Evolving Policy Regims // BIS Working
Paper. – 2004. – № 147. – Р. 1–51.; White W. Procyclicality in the Financial System: Do We Need a New
Macrofinancial Stabilisation Framework? // BIS Working Papers. – 2006. – № 193. – Р. 1–20.; Borio C., Shim I. What
Can (Macro-) Prudential Policy Do to Support Monetary Policy? // BIS Working Paper. – 2007. – № 242. – Р. 1–35.
295