Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ... Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
банками рис перших. Сек’юритизація як форма зближення ринкової та банківської моделей фінансових ринків ще на початку 1990-х років здебільшого стосувалась трансформації боргових взаємин – переведення прямих банківських кредитів у непрямі облігаційні позики. Проте вже з кінця 1990-х вони охопили ширше коло процесів, розширюючи кількість інструментів доступних для інвестицій і вільного ринкового обігу. Це, наприклад, кредитні свопи, покриті кредитними вимогами облігації, похідні інструменти щодо кредитного ризику тощо. Розвиток сек’юритизації в напрямку емісії покритих кредитними вимогами облігацій став особливо швидким після Азійської кризи та потрясінь 2000–2001 рр. Агломерування однотипних кредитних вимог і емісія облігацій під них торкнулася практично усіх сегментів кредитного ринку, особливо іпотечного. В сукупності з традиційною сек’юритизацією та триваючим зростанням інтересу до фінансування за рахунок емісії акцій ці процеси оновили фінансову систему якісно, перетворивши її на більш залежну від ринкової ситуації, ніж від щільності прямих стосунків у рамках співробітництва банків та позичальників. Така залежність поширилась на практично усі сегменти фінансового ринку, підвищила значення домогосподарств як постачальників заощаджень, а разом із зниженням ефекту домашнього зміщення посилала значення глобальних переливів капіталу. Природно, що більш непрямі ринкові стосунки в рамках фінансової системи, покращуючи алокацію ресурсів за рахунок розширення доступу до заощаджень та інвестицій, втім, посилили значення ставлення до ризику та ринкових імперфекцій. Останнє перетворилось на проциклічний фактор тою мірою, якою ринкова модель стосунків у сфері фінансів почала витісняти прямий зв’язок між банками та позичальниками. Контрциклічний характер функціонування банківської моделі багато в чому базувався на тому, що банки мали доступ до окремої інсайдерської інформації, що дозволяло приймати більш стримані рішення в умовах буму і задовольняти необхідний попит на ліквідність в умовах фінансових обвалів. Посилення непрямих ринкових стосунків між позичальником та інвестором суттєво обмежило доступ до такої інсайдерської інформації, але посилило значення інформації, яка є на ринку загалом. Проведений МВФ аналіз зв’язку між ступенем ринкової модернізації фінансової системи в розвинутих країнах та її проциклічністю демонструє 292
чіткі емпіричні свідчення на користь цього 352 . При чому, ступінь модернізації фінансової системи за окремими індикаторами зріс практично в усіх розвинутих країнах, однак поділ за образом двох систем наразі може бути застосований як аналітичний інструмент. Обрахований індекс модернізації фінансових систем знаходиться практично завжди у прямому зв’язку з показниками, які відображають циклічну активність економіки, але водночас він знаходиться і в прямому зв’язку з індикаторами, що відображають згладжування споживання. Це явище, з одного боку, відображає, що трансформація фінансової системи в ринковому напрямі змінює характер балансу загроз та можливостей, а з іншого – є свідченням потенційного взаємодоповнення внутрішніх та зовнішніх дисбалансів. Відмінності впливу на макроекономічні процеси більш модернізованих фінансових систем порівняно з більш традиційними узагальнює табл. 5.3. Таблиця 5.3. Порівняння макроекономічних наслідків двох типів фінансових систем Індикатори Більш модернізована фінансова система (more arms Вплив на кореляцію між споживанням та доходом Чутливість приватного споживання до обвалів на фондових ринках length financial system) Суттєвий, що відображає суттєві можливості зі згладжування споживання за рахунок доступу до фінансових інструментів з боку усіх секторів економіки Суттєва. Є наслідком значного залучення заощаджень домогосподарств як джерел фінансових ресурсів, внаслідок чого ефекти добробуту є сильнішими. 293 Більш традиційна фінансова система (relation-based financial system) Незначний, внаслідок чого можливості зі згладжування споживання слабкі. Це є наслідком обмеженого доступу до фінансових інструментів та панування ієрархії в стосунках між позичальником та кредитором Незначна. Це зумовлено значною роллю традиційного банківського посередництва між фінансовими ринками та домогосподарствами. Ефекти добробуту слабкі. 352 How Do Financial Systems Affect Economic Cycles? // World Economic Outlook. – 2006. – Sept. – Chapter 4. – P. 1 – 34. В рамках цього дослідження відомі і широко вживані категорії ринкової та банківської моделі фінансового ринку замінені на інші. Фінансова система тут розглядається як система “віддалених рук” (more arms length financial system), яка відповідає теоретичному образу ринкової моделі, але з акцентом на ролі непрямих посередників при здійсненні фінансових трансакцій, та система, “заснована на стосунках” (relationbased financial system), яка відображає домінування прямих стосунків між позичальником та інвестором по образу того, як це відбувається в рамках традиційного банківського кредитування.
- Page 241 and 242: ефективності глоба
- Page 243 and 244: Показники річного
- Page 245 and 246: беруть участь в опе
- Page 247 and 248: Одним з пояснень ць
- Page 249 and 250: фінансових трансфо
- Page 251 and 252: Виходячи з цього, м
- Page 253 and 254: Таблиця 4.18. Окремі
- Page 255 and 256: 4%, Бразилії - 12% та 14%
- Page 257 and 258: 257 Продовження табл
- Page 259 and 260: Однак суттєві успі
- Page 261 and 262: Трансформація глоб
- Page 263 and 264: таке зростання у Ме
- Page 265 and 266: По-четверте, потоки
- Page 267 and 268: 2002 рр. Масштабний в
- Page 269 and 270: вразливості, неста
- Page 271 and 272: вплив фінансової г
- Page 273 and 274: можна вважати прич
- Page 275 and 276: Враховуючи трансфо
- Page 277 and 278: підхід з тематикою
- Page 279 and 280: фундаментальних пр
- Page 281 and 282: цінової стабільнос
- Page 283 and 284: ув’язки між монета
- Page 285 and 286: послаблюється алок
- Page 287 and 288: зростання вартості
- Page 289 and 290: Стосовно іманентни
- Page 291: діють як селективн
- Page 295 and 296: По-третє, посилення
- Page 297 and 298: • мобільністю капі
- Page 299 and 300: Як не дивно, але до
- Page 301 and 302: похідної добробуту
- Page 303 and 304: погіршує ситуацію
- Page 305 and 306: функції, починають
- Page 307 and 308: 5.3. Макрофінансовий
- Page 309 and 310: наслідком поширенн
- Page 311 and 312: підвищення ризику,
- Page 313 and 314: продуктивності чи
- Page 315 and 316: Опосередкованим ар
- Page 317 and 318: По-друге. Потік інн
- Page 319 and 320: Співставлення теор
- Page 321 and 322: По-четверте. Певним
- Page 323 and 324: відносно стаціонар
- Page 325 and 326: роздмухування “бу
- Page 327 and 328: Однією з причин, чо
- Page 329 and 330: Така картина відоб
- Page 331 and 332: РОЗДІЛ 6 ФІНАНСОВІ
- Page 333 and 334: та фінансових факт
- Page 335 and 336: іншого боку, це озн
- Page 337 and 338: відносну замкненіс
- Page 339 and 340: ревальвувати валют
- Page 341 and 342: завдяки широкому н
чіткі емпіричні свідчення на користь цього 352 . При чому, ступінь<br />
модернізації фінансової системи за окремими індикаторами зріс<br />
практично в усіх розвинутих країнах, однак поділ за образом двох систем<br />
наразі може бути застосований як аналітичний інструмент. Обрахований<br />
індекс модернізації фінансових систем знаходиться практично завжди у<br />
прямому зв’язку з показниками, які відображають циклічну активність<br />
економіки, але водночас він знаходиться і в прямому зв’язку з<br />
індикаторами, що відображають згладжування споживання. Це явище, з<br />
одного боку, відображає, що трансформація фінансової системи в<br />
ринковому напрямі змінює характер балансу загроз та можливостей, а з<br />
іншого – є свідченням потенційного взаємодоповнення внутрішніх та<br />
зовнішніх дисбалансів.<br />
Відмінності впливу на макроекономічні процеси більш<br />
модернізованих фінансових систем порівняно з більш традиційними<br />
узагальнює табл. 5.3.<br />
Таблиця 5.3.<br />
Порівняння макроекономічних наслідків двох типів<br />
фінансових систем<br />
Індикатори Більш модернізована<br />
фінансова система (more arms<br />
Вплив на кореляцію<br />
між споживанням та<br />
доходом<br />
Чутливість<br />
приватного<br />
споживання до<br />
обвалів на фондових<br />
ринках<br />
length financial system)<br />
Суттєвий, що відображає суттєві<br />
можливості зі згладжування<br />
споживання за рахунок доступу<br />
до фінансових інструментів з<br />
боку усіх секторів економіки<br />
Суттєва. Є наслідком значного<br />
залучення заощаджень<br />
домогосподарств як джерел<br />
фінансових ресурсів, внаслідок<br />
чого ефекти добробуту є<br />
сильнішими.<br />
293<br />
Більш традиційна фінансова<br />
система (relation-based<br />
financial system)<br />
Незначний, внаслідок чого<br />
можливості зі згладжування<br />
споживання слабкі. Це є<br />
наслідком обмеженого<br />
доступу до фінансових<br />
інструментів та панування<br />
ієрархії в стосунках між<br />
позичальником та кредитором<br />
Незначна. Це зумовлено<br />
значною роллю традиційного<br />
банківського посередництва<br />
між фінансовими ринками та<br />
домогосподарствами. Ефекти<br />
добробуту слабкі.<br />
352 How Do Financial Systems Affect Economic Cycles? // World Economic Outlook. – 2006. – Sept. – Chapter 4. –<br />
P. 1 – 34. В рамках цього дослідження відомі і широко вживані категорії ринкової та банківської моделі<br />
фінансового ринку замінені на інші. Фінансова система тут розглядається як система “віддалених рук” (more<br />
arms length financial system), яка відповідає теоретичному образу ринкової моделі, але з акцентом на ролі<br />
непрямих посередників при здійсненні фінансових трансакцій, та система, “заснована на стосунках” (relationbased<br />
financial system), яка відображає домінування прямих стосунків між позичальником та інвестором по<br />
образу того, як це відбувається в рамках традиційного банківського кредитування.
Change language