Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

структурні зрушення, які перебувають на перетині площин трансформації
монетарної політики та експансії глобалізації і формують нове
середовище функціонування центральних банків. К. Боріо, В. Інгліш та
Е. Філардо виділяють наступні структурні зсуви: посилення фокусу
монетарних органів на забезпеченні цінової стабільності; фіскальна
дисципліна та реформи, які покращили можливості зростання ВВП;
лібералізація фінансових ринків, їх поглиблення та глобалізація 337 . Згідно
з М. Найтом, внутрішні фінансові дисбаланси та посилення їх зв’язку із
зовнішніми є причиною трьох фундаментальних структурних зсувів. Поперше,
це фінансова лібералізація, яка позначилась на розвитку та
ускладненні фінансових ринків. Останні стали повнішими (тобто
дозволяють більшою мірою забезпечити вибір між доходністю та
ризиком). Підвищення значення мікроекономічної ефективності на
фінансових ринках, позначаючись на виникненні нових інституціональних
форм їх активності, призвело до того, що фінансова система стала
проциклічною (внутрішньобанківська система оцінки якості
позичальників та оцінки вартості капіталу, рейтингові агентства тощо).
Взаємодія між фінансовим та реальним сектором розширює потенційну
зону коливань останньої, що підвищує флуктуації ВВП, сукупного
попиту, витрат та цін. По-друге, лібералізація в реальному секторі. З
одного боку, це стосується послаблення тарифного і нетарифного
регулювання ринків, зокрема, у контексті експансії міжнародної торгівлі.
З іншого, – ринків праці, що робить економіку більш гнучкою. Основний
наслідок цього: економіка окремої країни перейшла у більш змагальний
режим функціонування в глобальному контексті. По-третє, перехід
центральних банків у режим забезпечення цінової стабільності.
Відповідно, це позначилось на кристалізації схильності фінансової
системи до проциклічності. Коли інфляція під контролем, немає сенсу
обмежувати кредит, що робить його більш потужним фактором коливань
у реальному секторі без монетарної складової 338 . Подібної думки
дотримується і В. Вайт. Згідно з ним три фундаментальних зміни такі:
зміни факторів зростання в реальному секторі за рахунок актуалізації
дефляційних процесів; посилення уваги центробанків до забезпечення
337
Borio C., English W., Filardo A. A Tale of Two Perspectives: Old and New Challenges for Monetary Policy? // BIS
Papers. – 2003. – № 19. – Р. 3.
338
Knight M. Challenges to Financial Stability in the Current Global Macroeconomic Environment // BIS Speeches. –
2005. // www.bis.org.
280