Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

підхід з тематикою дискусій про оптимальний варіант організації
грошової системи, що були у ХІХ ст. 333 .
Важливий аспект проблеми ендогенної нестабільності фінансової
системи піднімається Ч. Кіндлбергером. В основі такої нестабільності
також перебуває проблема завищених очікувань майбутніх доходностей,
яка виникає в умовах появи позитивних “новин”. До останніх відноситься
широкий набір як суто суб’єктивних сприйнять тих чи інших власне
новин, так і певні позитивні структурні зрушення, які супроводжуються
багатообіцяючими інноваціями. Розуміння Ч. Кіндлбергером кризи, що
вже стало класичним, відображає наявність трьох фаз – манії, паніки та
краху. Вони повною мірою демонструють розкручування спіралі
зростання вартості фінансових активів та кореспондуючого буму
споживання (манія), яке обертається невизначеністю щодо перспектив
самопідтримання та сумнівами в майбутньому доходностей, що
випливають з операцій, здійснених на попередній фазі (паніка), та різким
обвалом вартості переоцінених активів (крах). Остання фаза стає дуже
болісною для фінансової системи, оскільки у фазі манії значна частка
ресурсів була спрямована у сегменти, охоплені інвестиційною ейфорією.
Переважна більшість фінансових потрясінь, відома історії, може бути
описана такою схемою, що цей автор емпірично доводить 334 . З цього
випливає, що загалом потік інновацій, який сприймається ринками як
перспективна можливість швидкого розширення бізнесу (частка ринку,
обсяги реалізації, прибутки, зростання вартості компаній),
віддзеркалюється у динаміці фінансових процесів, які, власне, і
забезпечують можливості для їх реалізації через систему кредитування чи
фінансування прирощених активів у формі акцій чи облігацій.
Суб’єктивний фактор, відповідно, відповідальний за те, яким буде зв’язок
між новими бізнес-перспективами (які не прогнозуються на перед в силу
самої природи інновацій чи характеру “позитивних новин”) та
когерентними фінансовими процесами. Стримане сприйняття перспектив
робить поведінку змінних реального та фінансового секторів більш
симетричною, а ейфорія призводить до відхилення показників останнього
від першого в сторону зростання, призводячи до нагромадження
дисбалансів.
333 Див.: Snowdown B., Vane H. The Austrian School // Modern Macroeconomics. Its Origins, Developments and
Current. – Mas.: E.Elgar Publ., 2005. – P. 474–516, а також – Смит В. Происхождение центральных банков. –
Тверь: Институт национальной модели экономики, 1996. – 283 с.
334 Kindlberger Ch. Manias, Panics and Crashes. – N. – Y.: Macmillan, 1996.
277