Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Враховуючи трансформаційні процеси у сфері функціонування
глобальної фінансової архітектури та фінансової системи, необхідно
констатувати суттєві зміни у фактурі рельєфу джерел нестабільності. Поперше,
вищенаведені чотири фундаментальні причини фінансової
нестабільності не втрачають своєї актуальності загалом. Вони
залишаються актуальними для тих країн, які не здійснили відповідні
реформи у сфері пріоритетів та інструментів макроекономічної політики,
інституціонального захисту незалежності центральних банків, посилення
інституціональної стійкості фінансових інституцій, лібералізації
фінансових систем, валютно-курсових режимів тощо. Для розвинутих
країн вони в силу різного роду обставин не надзвичайно актуальні у
цілісності. Для країн, які згадані структурні реформи провели, аналізовані
джерела нестабільності посунулись вниз в ієрархії актуальності, хоча не
вичерпали значення як цілісний феномен. Це означає, що окремі аспекти
цих проблем можуть залишатись актуальними в силу самої природи
функціонування ринкової системи, в рамках якої виникає проблема
провалів ринку. Прикладом цього є імперфекції ринку капіталів (асиметрії
інформації) або ж проблеми із заохоченням ризикової поведінки як
відображення інституціональної слабкості систем корпоративного
менеджменту. По-друге, характер реформ макроекономічної політики,
фінансової системи, трансформації її виду в сторону посилення ринкової
складової формують певний паттерн спільності, який є актуальний для
розвинутих країн та країн з ринками, що виникають, які дедалі більше
інтегровані із глобальною фінансовою системою, і активи яких включені
до глобальних портфелів. Такий паттерн обумовлює і спільність джерел
нестабільності. З огляду на модифікацію ролі валютного курсу, експансію
фінансових активів та трансформацію фінансової системи, зростає
значення саме фінансових факторів нестабільності.
Наприклад, відзначаючи можливості більш тривалих стадій
зростання та м’якших рецесій у межах бізнес-циклу, К. Боріо, В. Інглиш
та Е. Філардо стверджують, що основним джерелом макроекономічних
негараздів стали піднесення та спади цін активів, внутрішніх кредитів та
інвестування. Зростання значення саме цих фінансових факторів
нестабільності актуалізується мірою того, що монетарні фактори
нестабільності на національному рівні поступово знімаються 332 . У більш
332
Borio C., English W., Filardo A. A Tale of Two Perspectives: Old and New Challenges for monetary Policy // BIS
Papers. – 2003. – № 19. – Р. 3.
275