Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

розрізі різних ринків за останній час були під час кризи в Азії (27 жовтня
1997 р.), Росії (18 серпня 1998 р.), девальвації бразильського реала (13
січня 1999 р.), девальвації у Туреччині (22 лютого 2001 р.), дефолту
Аргентини (23 грудня 2001 р.) 323 ;
• під час дестабілізаційних епізодів спреди стають надзвичайно
волатильними. Стрибок волатильності в поведінці спредів повністю
співпадає зі стрибком у кореляції їх поведінки (див. вище). Поряд із
тенденцією до стрибкоподібного зростання спредів підвищення їх
волатильності обумовлено невизначеністю щодо того, як поведуть себе
одні інвестори, порівняно з іншими, якою буде реакція країни, ринок якої
вражено стресовим моментом, яким напрямом мігруватиме криза і якою
буде поведінка макрофінансових показників на решті ринків. Така
невизначеність також у загальному обумовлюється імперфекціями
глобальних ринків капіталу і має ті самі складові у вигляді “стадної
поведінки” та міграції криз.
Така поведінка спредів є іншою стороною реакції потоків капіталів
на дестабілізаційні епізоди. В сукупності вони демонструють
різнопланове прирощення вразливості реципієнтів капіталу, яке
стосується заборгованості публічного і приватного сектору, а також
можливостей реалізації монетарної політики в умовах різкого погіршення
фінансування платіжних балансів, що підвищує ризик негативного впливу
поведінки валютного курсу на внутрішню інфляцію. Експансія
фінансових активів у світі та в цій групі країн ще більше ускладнює
систему взаємозв’язків між стресовими ситуаціями і макрофінансовими
процесами, оскільки актуалізуються проблеми часової структури капіталу,
його покриття, коливання вартості активів, відмінної реакції на стреси
фінансових установ з відмінним рівнем лівереджу та різною орієнтацією
на інструменти з фіксованим доходом чи на акції. Поруч із зростанням
значення активів з ринків, що виникають, та послабленням ефекту
домашнього зміщення збереження традиційних імперфекцій ринків
капіталу скоріше розширюватиме зону потенційної вразливості
фінансових систем, хоча і формуватиме можливості для пом’якшення
шоків через глобальну диверсифікацію.
В ширшому розумінні ця картина означає, що переорієнтація із
зовнішніх запозичень на розвиток внутрішнього ринку не знімає проблему
323 Capital Flows to Emerging Markets: Recent Trends and Potential Financial Stability Implications // Bank of England
Financial Stability Review. – 2005. – Dec. – Р. 98.
268