Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Негативні
екстерналії
глобального
характеру
А) Експансія фінансових активів
підвищує ризик швидкої корекції
рівня ринкової капіталізації, що
розповсюджується по всій глобальній
економіці; Б) Експансивна монетарна
політика знижує процентні ставки і
заохочує ризикову поведінку,
рестрикційна – підвищує ставки і
ускладнює доступ інших країн до
зовнішнього фінансування; В)
Переваги в генеруванні фінансових
активів суб’єктивізують зв'язок між
поточним рахунком та валютним
курсом, спотворюючи канали
макроекономічної гравітації для
третіх країн.
260
Продовження табл. 4.20.
А) Розвиток глобальних платіжних
дисбалансів підтримується за рахунок
політики нагромадження значних
валютних резервів; Б) Вразливість
валютних курсів та фінансового сектору
є джерелом криз, які здатні мігрувати;
В) Тренд співвідношення долар/євро
залежить від суб’єктивних настроїв
щодо валютної диверсифікації значних
зовнішніх активів; Г) Уникнення
ревальвації курсу, кореспондуючи з
глобальними дисбалансами, створює
штучні цінові конкурентні переваги,
особливо щодо ЄВС/ЄС, зменшуючи
тим самим базу зростання глобального
ВВП; Д) Отримання штучних
конкурентних переваг, тягнучи за собою
стимули для економічного зростання,
призводить до збільшення попиту на
ринку первинних ресурсів
По-друге, якщо ще в усьому повоєнному періоді для країн
третього світу найбільшою проблемою були шоки умов торгівлі, у 1990х
роках – проблеми з переоцінкою валюти в умовах наростаючої
мобільності капіталів, то на сьогодні зростає значення вразливості,
зумовленої змінами глобальних монетарних процесів, тобто процесів
у сфері глобальної ліквідності. Остання визначається стосунками по
лінії долар-євро та по лінії країни з дефіцитними платіжними балансами –
країни з профіцитними балансами платежів, а в більш конкретній формі
мова йде про зв’язки між США та азійськими експортерами. На думку
М. Голдстейна, саме пристосування до глобальних монетарних шоків
призводить до ситуації збільшення кількості каналів актуалізації
вразливості країн з ринками, що виникають. Наприклад, в аспекті
двосторонньої торгівлі найбільш вразливими є Гонконг, Сінгапур,
Малайзія, Венесуела, Мексика; в аспекті коливання цін на первинні
ресурси – Венесуела, Росія, Філіппіни, Чилі, Сінгапур; в аспекті
процентних ставок та потоків капіталу – Туреччина, Бразилія, Аргентина,
Угорщина, Мексика; в аспекті переоцінки курсу національної валюти –
Чехія, Угорщина, Туреччина, Росія, Польща, Венесуела; в аспекті
фіскальної та монетарної політики – Туреччина, Аргентина, Бразилія,
Венесуела, Угорщина 316 .
316
Goldstein M. What the Next Emerging-Market Financial Crisis Look Like? // IIE Working Paper. – 2005. – 05–7. –
Р. 1–109.