Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

зміни в поведінці курсу долара в напрямі девальвації, а глобальні
процентні ставки почали дещо знижуватись. Однак початок 1990-х років
відзначився певною нестабільністю на глобальних фінансових ринках,
демонструючи вразливість цих країн до здороження зовнішніх джерел
фінансування. Азійська криза вплинула аналогічно. Врегулювання
проблем із зовнішньою платоспроможністю в умовах валютної кризи
призводить до збільшення боргового навантаження. Але після 1998 року
ситуація характеризується вираженим трендом у бік покращення ситуації.
Внутрішня макрофінансова стабільність у більшості таких країн та
позитивні тенденції щодо зовнішньої платіжної позиції спонукають до
покращення глобального позиціонування їхніх активів. На думку фахівців
Банку Англії, саме з цим необхідно пов’язувати зростаючий інтерес до
ринкового інвестування в активи, походженням з країн з ринкам, що
виникають 311 . Наприклад, середнє економічне зростання в розвинутих
країнах у 1989–1998 рр. становило 2,7%, а в 1999–2008 – 2,6%, тоді як в
країнах з ринками, що виникають, та в країнах, що розвиваються,
відповідно, 3,8% та 6,5%. В розрізі регіонів: в Африці, відповідно, 2,2% та
4,8%, Центрально-Східній Європі – 1,1% та 4,4%, Азії – 7,3% та 8,1%,
Близькому Сході – 4,5% та 4,9%, Латинській Америці – 3,1% та 3,3% 312 .
Видатки на обслуговування зовнішнього боргу також знизились
практично в усіх країнах, а покриття валютними резервами
короткострокових капіталів знизилось тільки в окремих країнах
Центрально-Східної Європи, наприклад в Польщі та Угорщині 313 . Іншим
позитивним аспектом зазначених трансформаційних процесів виступило
те, що фінансові стреси до 2008 р., за винятком Аргентини, не набули
руйнівного характеру, а були, скоріше, м’якими зовнішніми шоками, ніж
кризами. Ст. Фішер вважає, що однією з причин цього стало підвищення
гнучкості валютних курсів та розвиток фінансових систем, тоді як в основі
криз 1990-х були прив’язки курсів та їх обмежені коливання 314 .
311
Capital Flows to Emerging Markets: Recent Trends and Potential Financial Stability Implications // Bank of England
Financial Stability Review. – 2005. – Dec. – P. 94–102.
312
World Economic Outlook. — Wash. (D.C.): IMF., 2007. – Р. 215. Тут необхідно додати, що забезпечення
економічного зростання дедалі більше стає нелегкою справою, особливо в умовах, коли глобалізація дедалі
більше затребує більш жорсткої монетарної політики та курсової гнучкості. В сукупності це призводить до
затребуваності у якісно новій генерації структурних реформ у країнах з ринками, що виникають, що дуже добре
ілюструє приклад Латиноамериканського континенту. Див.: After the Washington Consensus: Restrarting Growth
and Reform in Latin America / Ed. by P.-P. Kuczynski and J. Williamson. – Wash (D.C.): IIE, 2003. – 400 p.
313
Goldstein M. What the Next Emerging-Market Financial Crisis Look Like? // IIE Working Paper. – 2005. – 05-7. –
Ap. – Tabl. 1–11.
314
Fischer St. Financial Market Liberalization // Financial Globalization. Fifth BIS Annual Research Conference, 19–20
June 2006 // BIS Paper. – 2006. – № 32. – Р. 4–11.
258