Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

доларизації пасивів, чому особливо сприяє фінансова глобалізація у
вигляді розширення доступу до ринків капіталу 305 .
Мексиканська та Азійська кризи дозволили вичленити алгоритм
розкручування спіралі глобальної дестабілізації, який можна змалювати
таким чином: А) Обмежені курсові коливання застосовуються з метою
запобігання інфляції, стимулювання торгівлі та мінімізації ризиків у
доларизованому фінансовому секторі. Б) За цей час збільшуються
проблеми із платіжним балансом за рахунок переоцінки валюти. Іншим
варіантом є зовнішній шок. В) Країна дедалі більше стає залежною від
фінансування дефіциту платіжного балансу з допомогою зовнішніх, як
правило, короткострокових запозичень. Останні також стають фактором
фінансування бюджету (Мексика, Росія) чи корпоративних проектів
(випадок Азійської кризи). Г) Приплив капіталу з-за кордону розігріває
кон’юнктуру внутрішнього фінансового ринку та підігріває споживання,
ще більше поглиблюючи проблему платіжного дефіциту, роблячи його ще
більш залежним від припливу капіталів ззовні. Д) Недовіра до
платоспроможності, яка тут може розумітися і у борговому аспекті, і в
аспекті можливості збереження валютної доходності, призводить до
зупинки припливу капіталів та реверсу їх спрямування. Ж) Настає
жорстка валютно-фінансова криза, яка зумовлює різке обмеження
споживання, падіння ВВП та стрімке зростання вартості зовнішнього
державного та корпоративного боргу, банкрутство багатьох банків та
фінансових компаній, ускладнення процесу внутрішніх платежів та
розрахунків тощо. В середньому, в кризових країнах упродовж потрясінь
у 1990-х роках різке зростання споживання на рівні 7–12% до кризи
оберталось його спадом до – 6–15% після кризи; падіння ВВП сягало 2–6% у
посткризовий період 306 . Зростання вартості державного боргу під час
кризи в Аргентині сягнуло 105% ВВП, зокрема, за рахунок девальвації
валюти – 73%, в Уругваї, відповідно, 54% та 36%, в Туреччині – 20% та
305
Calvo G. Temporary Stabilization: Predetermined Exchange Rates // Journal of Political Economy. – 1986. – № 94. –
Р. 1319–1329.; Blanco H., Garber P. Recurrent Devaluation and Speculative Attack on the Mexican Peso // Journal of
Political Economy. – 1986. – № 94. – Р. 148–166; Calvo G., Leiderman L., Reinhart C. Capital Flows and Exchange
Rate in Latin America: The Role of External Factors // IMF Staff Papers. – 1993. – Vol. 40. – № 1. – Р. 108–150; Calvo
G., Leiderman L., Reinhart C. Inflows of Capital to Developing Countries in the 1990s // Journal of Economic
Perspectives. – 1996. – Spring. – P. 123–140.
306
Детальніше див.: Козюк В.В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової архітектури. –
Тернопіль: Астон, 2005. – С. 127–132.
254