Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Виходячи з цього, можна пояснити процеси експоненціального
зростання ринку деривативів. За цим криється багаторазове
перестрахування відкритих позицій та втрата остаточного визначення
того, на кого припадатиме фінальний тягар по оплаті вимог контрактів.
Цьому сприяє функціональна сегментація ринку деривативів, як це
демонструє Аппер 302 . Однак сам факт того, що прирощення обігу таких
інструментів відбувається такими темпами, демонструє дуалістичну
картину: примноження ризиків та їх перестрахування парадоксально
об’єднується в один динамічний процес.
Країни, що розвиваються: традиційні та нові проблеми
На відміну від розвинутих країн, у решті світу історія валютнокурсових
проблем більш тривала і більш суперечлива. Ще за часів
золотого стандарту теперішні країни з ринками, що виникають, та ті, що
розвиваються, характеризувались частими змінами валютних паритетів та
неспроможністю жорсткого слідування ідеології розмінності банкнот на
золото. Дефолти також були досить поширеним явищем, особливо в
Латинській Америці. Бретон-вудська епоха також відзначилась рядом
контроверсійних моментів. Як відомо, вона передбачала фіксовані курси,
які через багатосторонній офіційний механізм врегулювання могли бути
змінені за згоди МВФ. Однак вже тоді відомий фахівець у сфері
міжнародних монетарних проблем П. Кенен висунув ідею необхідності
збереження фіксованих курсів тільки між розвинутими країнами, а решта
світу повинна мати плаваючі курси для швидкого пристосування до
зовнішніх шоків 303 . З одного боку, така позиція могла відображати
об’єктивний погляд на проблему обмеженої ефективності потоків капіталу
фінансувати платіжні дисбаланси цих країн. Тим більше, що реалізація
стратегії імпортозаміщення в багатьох з них і так призвела до швидкого
нагромадження значних зовнішніх зобов’язань. Проблема дефіцитних
платіжних балансів тільки загострювала проблему економічного
зростання та макроекономічної стабільності в багатьох регіонах світу 304 . З
іншого боку, плаваючі курси дозволяють краще пристосовуватись до
шоків малим відкритим економікам, залежним від експорту з низьким
ступенем обробки.
302 Upper Ch. Derivatives Activity and Monetary Policy // BIS Quarterly Review. – 2006. – Sept. – P. 65–76.
303 Кенен П. Теория оптимальных валютных зон: эклектический подход // Евро дитя Манделла? Теория
оптимальных валютных зон: Сборник статей / Пер. с англ. – М.: Дело, 2002. – С. 92–116.
304 Проблеми зв’язку між моделями зростання, платіжним балансом та зовнішньою заборгованістю підняті у
багатьох працях. Наприклад: Козюк В.В. Державний борг в умовах ринкової трансформації економіки України. –
Тернопіль: Карт-бланш, 2002. – С. 37–57; Федякина Л. Н. Мировая внешняя задолженность: теория и практика
урегулирования. – М.: Дело и Сервис, 1998 – 304 c.; Звонова Е. Международное внешнее финансирование в
современной экономике. – М.: Экономика, 2000. – 324 с.
251