Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

фінансових трансформацій з монетарними проблемами глобального рівня –
зв’язку між значенням долара у глобальній економіці та платіжними
дисбалансами – призводить до необхідності суттєвого уточнення рівнів
утворення ризику, без чого пояснення такого карколомного зростання
ринку деривативів буде дуже обмеженим.
Тут можна виділити принаймні п’ять рівнів ризику.
Перший рівень пов’язаний з глобальними монетарними процесами і
відображає невизначеність щодо пристосування глобальних фінансових
дисбалансів, глобальних процентних ставок, курсу провідних валют, або ж
невизначеність щодо наслідків монетарних взаємин між США, зоною євро
та азійськими країнами, які нагромадили величезні валютні резерви.
Певною мірою сюди можна віднести і провідних експортерів нафти.
Значимість ризиків цього рівня випливає з того, що від того, як його будуть
оцінювати економічні агенти багато в чому залежить те, яким буде
характер самих дисбалансів – рівноважним, чи нерівноважним, з
відповідною невизначеністю щодо характеру пристосування та розподілу
втрат і вигод, нслідків щодо поведінки глобальної ліквідності тощо. З
іншого боку, така значимість має конкретні макроекономічні форми у
вигляді динаміки економічного зростання. Також важлива достатність
гнучкості економіки в процесі пристосування до: умов глобальної
конкуренції; змін у валютних курсах провідних валют не тільки в країнахемітентах
таких валют, але й у цілих валютних блоках; коливань глобальної
ліквідності. Це так само стосується інфляції, адже прив’язка до валюти, яка
падає, підвищує інфляційний фон, а прив’язка до валюти, яка зростає, може
викликати рецесію, якщо економіка недостатнього гнучка для того, щоб
дефляція у ній розглядалась як така, що не є загрозою для споживання та
інвестицій. Аналогічно, в умовах кризи ліквідності більш гнучка економіка
має більше шансів на швидке одужання, а в умовах надлишкової
ліквідності довіра до центрального банку може уповільнювати підвищення
рівня інфляції.
Другий рівень ризику пов’язаний з поведінкою капіталізації ринку
акцій та облігацій за того чи іншого характеру потоків капіталу, що
визначається наслідками монетарних процесів глобального рівня, або,
іншими словами, поведінкою глобальної ліквідності. Профіцитні країни
можуть знизити свій попит на активи дефіцитних країн, а останні можуть
обмежити свій попит на товари перших. Можливі й інші варіанти.
Наприклад, перші знижують попит на інструменти з фіксованим доходом,
249