Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Указане дослідження, втім, не містить розгляду та узагальнення з
приводу структурних змін у глобальній економіці, які би позначились на
симетричному перетворенні ринку деривативів у структурний елемент
глобальних фінансових процесів. Тут необхідно відзначити, що на
аналізований період часу припали реформи макрополітики та фінансових
систем відповідно до врахування уроків Азійської кризи, які призвели до
розширення можливостей глобальних інвестицій в активи з країн з
ринками, що виникають. Зросли обсяги діяльності фінансових інституцій
загалом та в міжнародному вимірі за рахунок послаблення домашнього
зміщення; знизились глобальні процентні ставки, які потенційно
заохочують до ризикової поведінки. Продовжили нагромаджуватись
глобальні дисбаланси, які відродили відносно забуте джерело
нестабільності – ризик курсу ключової валюти та попиту на неї (долара
США), але і породили нові джерела – зростання цін первинних ресурсів,
невизначеність щодо напряму диверсифікації глобальних валютних
резервів, прогнозований шок європейської економіки від різкого
зростання глобального попиту на євро тощо. Розширення діапазону та
рівня ризиків глобальної фінансової стабільності стало принципово
важливою детермінантою самовідтворення в розвитку ринку деривативів,
зокрема ув’язки експоненціального тренду їх динаміки з іншими
експоненціальними трендами – глобальних валютних резервів, кредитних
агрегатів, вартості активів, зовнішніх позицій тощо 301 . З іншого боку,
домінування процентних інструментів, а не валютних, у структурі емісії
деривативів, відображає зростаюче значення потоків капіталу та ризиків,
які пов’язані з інвестиціями в інструменти фондового ринку (акції та
облігації) та із прогресуючим значенням глобальної диверсифікації
активів. Прискорене зростання інструментів, які дозволяють страхувати
ризик зміни курсів акцій, відображає суттєве підвищення ролі
волатильності ринку корпоративних паперів в глобальній фінансовій
системі. Обвал сегменту високотехнологічних компаній та корпоративні
скандали початку 2000-х рр. демонструють, що в умовах нагромаджених
зовнішніх активів та пасивів, які в декілька разів перевищують ВВП,
флуктуації капіталізації фондових ринків можуть мати більше негативних
наслідків для глобальної економіки, ніж волатильність валютних курсів,
які і так відірвані від фундаментальних процесів. Поєднання указаних
301 Детальніше про це див.: Козюк В. В. Макроекономічні наслідки експоненціальних трендів глобальних
фінансових дисбалансів // Економіка України. – 2007. – № 6. – С. 25–35.
248