Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Мультивалютність з цієї точки зору стає контрадикторним явищем щодо
процесу фінансової інтеграції, збільшуючи потенційну ризикогенність у
тих вузлових місцях, які поєднують макроекономічну ситуацію у світі та в
розрізі країн, імперфекції глобальних ринків капіталу, глобальні
монетарні процеси (глобальні процентні ставки, глобальна інфляція, ціни
на первинні ресурси тощо), автономні зрушення у ставленні інвесторів до
ризику. Тобто ризики валютних криз, раптових зупинок припливу та втечі
капіталу (кризи по типу Sudden Stop – від англ. раптова зупинка) та
міграції потрясінь через кордони не зникають. З цих міркувань динаміка
хедж-операцій з допомогою деривативів стає самовідтворюваною, що
виливається у експоненціальне зростання обсягів їхнього обігу (рис. 4.3.).
100000
90000
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
1988
y = 1490,2e 0,2011x
Рис. 4.3. Річний обіг фінансових деривативів в світі, млрд. дол.
США
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Джерело: Global Financial Stability Report. – Wash. (D.C. ): IMF, 2007. – Р. 142–143.
246
2003
2004
2005
2006
2007/1
З рис. 4.3. видно, що перетворення тренду зростання обсягу операцій
з деривативами на експоненціальний відбулося після 2002 р., а з 2004 р.
зростання обсягу операцій навіть випереджає тренд. Таке спостерігалось
тільки впродовж 1993–1995 рр. – період перед та після мексиканської
валютної кризи, що можна пов’язати з тим, що ринки були готові до
потрясіння. Зокрема, азійська криза не вплинула на збільшення обсягу цих
операцій ні на передодні, ні після. Це підтверджує те, що вона була не
прогнозованою. Перший злам фактичного обсягу деривативів відбувся у
1992 р. і пов’язаний найімовірніше з кризою Європейської валютної
системи. Наступний злам у динаміці обігу відбувся в період краху ринку
фірм нової економіки (2000–2001 рр.). Однак після 2002 р. зростання
інтересу до хедж-операцій переросло у явище зі структурними якостями.