Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

країнах можуть мати далекосяжні зовнішні ефекти, які поширюються на
всю глобальну економіку. Тут необхідно навести приклад радикальних
змін тренду курсу долара у 1980-х роках внаслідок зміни макроорієнтирів
політики ФРС, кризу Європейської валютної системи 1991–1992 рр.,
дефляційний ухил Банку Японії з початку 1990-х років тощо. Зазначені
кризові явища та макрофінансові стреси ставали тим більш значимими,
чим інтенсивніше інтегрувалась економіка світу.
Що ж до решти країн, то розвал бретонвудського устрою та
можливості плаваючого курсу не були реалізовані в напрямі підвищення
монетарної та фінансової стабільності. Намагання обмежувати коливання
валютного курсу, фіксовані режими в сукупності з браком ефективності
макроекономічної політики зумовили фундаментальну проблему
циклічної зміни стабілізацій та криз. Попри те, що такі “цикли” не мали
суттєвого впливу на погіршення глобальної нестабільності через їх
обмежуючий вплив на процес глобальної інтеграції таких країн, вони не
виключали ситуацію, коли зовнішні кон’юнктурні умови на світових
товарних ринках або ж глобальні монетарні умови, що створюються
внутрішньою політикою розвинутих країн, впливали на прискорення
настання кризи чи уповільнення виходу з неї у світлі залежності кондицій
фінансування платіжного балансу від екзогенних процесів.
Тенденції останніх років відображають якісну трансформацію
проблеми платіжного балансу як джерела глобальної фінансової
нестабільності. Така трансформація включає зміну ролі валютного курсу в
процесах пристосування до нових рівноважних умов у розвинутих
країнах, модернізацію функцій валютного ринку, покращення зовнішньої
позиції країн, що розвиваються, на тлі виникнення нових та збереження
ряду традиційних ризиків валютно-фінансової кризи.
Валютний курс у розвинутих країнах: зміна ролі
Традиційно проблема валютного курсу в розвинутих країнах з часів
переходу до плаваючого режиму зводиться до двох фундаментальних
проблем, які однаково стосуються глобальної фінансової стабільності як
явища. По-перше, – це зв’язок валютного курсу з фундаментальними
процесами. По-друге, волатильність валютного курсу. Іншим виміром цієї
проблеми є розщеплення поведінки валютного курсу на тренд та поточну
волатильність. Глобальний резонанс цієї діади в аспекті забезпечення
стабільності пов’язується з тим, що курсові співвідношення між валютами
230