Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

збільшуючи можливості трансмісії шоків, тим самим розширяючи зону
можливих глобальних фінансових флуктуацій.
Зрушення у бік ризикової поведінки та підвищення фонової
невизначеності створюватимуть передумови для заохочення більш
короткострокових запозичень. В умовах, коли глобальні ставки екзогенні,
їх підвищення може взагалі робити невигідними довгострокові
запозичення, підштовхуючи до збільшення пропозиції більш
короткострокових інструментів із відповідним зростанням прийняття
ризику збереження привабливої внутрішньо валютної чи інвалютної
доходності. Це стає особливо важливим у світлі того, що перехід на
домінування внутрішніх запозичень з одночасною лібералізацією потоків
капіталу робить ставки більш корельованими. В результаті глобальна
кон’юнктура буде спроможною нав’язати строкову структуру запозичень.
Наприклад, у розвинутих країнах частка короткострокових боргових
інструментів у 1995 р. становила 16%, а у 2005 р. – 17%. Для країн з
ринками, що виникають характерна аналогічна тенденція: відповідно, 18%
та 24%. Однак регіональна специфіка у випадку останніх не є однорідною.
Ситуація погіршилась у Латинській Америці (частка зросла з 6% до 14%)
та у малих азійських економік (відповідно, 8% та 11%), але поліпшилась у
великих країнах Азії (зменшення частки з 46% до 34%) та в Центральній
Європі (відповідно, 50% та 12%) 276 .
Щодо кореляції процентних ставок, то її підвищення пов’язується із
трансформацією і фінансових систем таких країн, і зі змінами форми
участі у глобальних фінансових процесах. Якщо у випадку запозичень на
міжнародних облігаційних ринках та у випадку прямого міжнародного
банківського кредитування ставки завжди визначались як такі, що мають
зв’язок з такою країною тільки через оцінку фундаментальних процесів у
ній у категоріях рейтингу і більшою мірою визначаються станом
ліквідності банківської системи та монетарним курсом розвинутих країн,
то у випадку інтеграції фінансових систем ситуація змінюється. Розвиток
фінансової системи шляхом зміщення акцентів на національні фінансові
інструменти при відкритті ринків призводить до появи тенденції прямого
зв’язку між поведінкою внутрішніх та глобальних ставок. Це позначається
на виникненні досить щільної кореляції в поведінці ставок і, що
найголовніше, у випадку хеджування валютного ризику кореляція ставок
276
Financial Stability and Local Currency Bond Markets // Committee on the Global Financial System Papers. BIS. –
2007. – № 28. – Р. 127.
226