Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

ринковою капіталізацією фірм та загальною ринковою капіталізацією;
співвідношення між вартістю цінних паперів, що торгуються закордоном,
та вартістю паперів, що торгуються на внутрішньому ринку; частка країн
обох груп, де є міжнародні фірми; співвідношення між кількістю
міжнародних та внутрішніх фірм; з іншого боку, з точки зору вартості
фірм, всі показники зміщені в сторону розвинутих країн, де функціонують
найбільші глобальні корпорації, а в географічному розрізі останні
домінують у країнах Заходу та Азії. В підсумку, процес глобальної
фінансової інтеграції суттєво обмежується характеристиками країн та
фірм 262 .
Розвиток подій демонструє тенденцію до актуальності послаблення
ефекту домашнього зміщення. Вона переростає в структурний фактор
трансформації глобальної фінансової системи, що має конкретні
макроекономічні наслідки. Так, саме з актуальністю послаблення цього
ефекту пов’язується підтримання глобально низьких процентних ставок,
динаміка яких сьогодні набагато менше визначається політикою
провідних центральних банків, перш за все ФРС, порівняно з тим, як це
мало місце ще десятиліття тому. Відповідно, саме із послабленням ефекту
домашнього зміщення пов’язана ситуація з полегшенням фінансування
масштабних глобальних дисбалансів та забезпеченням припливу значних
обсягів ресурсів на ринок капіталів США. Відповідно, зниження значення
чутливості інвесторів до країни походження фінансових інструментів
підвищує еластичність реакцій на відхилення процентних ставок від
певної глобальної середньої, що приводить у рух значні обсяги переливу
капіталів 263 .
Зниження сили цього ефекту позначилось на стрімкому зростанні
обсягів транскордонних портфельних активів. Упродовж 2001–2005 рр.
кумулятивне зростання таких активів збільшилось з 10 трлн. дол. США до
19 трлн. Для США цей показник зріс із 2,3 трлн. до 4.6, для Японії – з 0,6
262 Claessens S., Schmukler S. International Financial Integration through Equity Markets: Which Firms from Which
Counties Go Global? // World Bank Policy Research Working Paper. – 2007. – WPS4146. – P. 1–49.
263 Walker Ch., Punzi M. T. Financing Global Imbalances // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/177. – P. 1–21.;
Balakrishnan R., Bayoumi T., Tulin V. Globalization, Gluts, Innovation or Irrationality: What Explains the Easy
Financing of US Current Account Deficit? // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/160. – P. 1–39. Обережніше
ставлення до зниження ефекту домашнього зміщення висловлюється на прикладі аналізу вигод від
диверсифікації банківських активів у порівнянні з фактичними банківськими портфелями. Див.: Garcia-Herrero
A., Vazques F. International Diversification Gains and Home Bias in Banking // IMF Working Paper. – 2007. –
WP/07/281. – P. 1–28.
207