Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ... Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
фінансових установ, інтернаціоналізації вкладів у пенсійних фондах, іноземних активів та пасивів як частки активів комерційних банків, процентних часток фінансових активів у володінні домашніх господарств, що тримаються в закордонних акціях і облігаціях. Відповідно, попри певну тенденцію до посилення інтернаціоналізації за відповідний період спостерігається збереження поділу на більш закриті та більш відкриті фінансові системи, що ставить питання про сумнів у експансії глобалізації 260 . Інший аспект цієї проблеми піднімає А. Амір та П. Бергін. Вони констатують, що характер визначення витрат, пов’язаних з трансакціями на глобальному ринку має суттєве значення для того, в якому напрямі буде рухатись інтенсивність домашнього зміщення. Це особливо важливо, зважаючи на зростаючі обсяги транскордонної торгівлі. Фіксовані витрати, пов’язані з нею не є чистою альтернативою витратам, які обраховуються як частка від обігу. Взявши до уваги поєднання обох видів витрат, формується ситуація, коли транскордонні операції концентруються поміж найбільших трейдерів, що призводить до зменшення відносного значення таких витрат і зростання обсягів цих операцій. Тому чим швидше розвиватимуться фірми, які спроможні здійснювати масштабні транскордонні операції, тим нижчим буде ефект домашнього зміщення 261 . Більш скептичного погляду на еволюцію глобальної фінансової інтеграції притримуються С. Клаєссенс та С. Шмуклер. Обстеживши 39517 фірм з 111 країн за період 1989-2000 років, вони констатують, що така інтеграція розвивається несиметрично. Вона прогресує, але кількість по-справжньому глобальних компаній або компаній, які беруть участь на міжнародному ринку, включаючи те, чи торгуються їхні цінні папери на декількох майданчиках, залишається незначною. В загальному, фірми інтернаціоналізуються здебільшого з великих та відкритих економік (з відсутністю контролю за мобільністю капіталів), де є високі доходи, хороша макроекономічна політика та інституціональне оточення. В основі асиметричності ж процесів глобальної фінансової інтеграції є те, що, з одного боку, і в розвинутих країнах, і в країнах, що розвиваються, зростають: кількість нових міжнародних компаній; співвідношення між 260 Герст П., Томсон Г. Сумніви в глобалізації / Пер. з англ. – К.: К.І.С., 2002. – С. 36–41. 261 Amadi A., Bergin P. Understanding International Portfolio Diversification and Turnover Rates // NBER Working Paper. – 2006. – № 12473. // www.nber.org. 206
ринковою капіталізацією фірм та загальною ринковою капіталізацією; співвідношення між вартістю цінних паперів, що торгуються закордоном, та вартістю паперів, що торгуються на внутрішньому ринку; частка країн обох груп, де є міжнародні фірми; співвідношення між кількістю міжнародних та внутрішніх фірм; з іншого боку, з точки зору вартості фірм, всі показники зміщені в сторону розвинутих країн, де функціонують найбільші глобальні корпорації, а в географічному розрізі останні домінують у країнах Заходу та Азії. В підсумку, процес глобальної фінансової інтеграції суттєво обмежується характеристиками країн та фірм 262 . Розвиток подій демонструє тенденцію до актуальності послаблення ефекту домашнього зміщення. Вона переростає в структурний фактор трансформації глобальної фінансової системи, що має конкретні макроекономічні наслідки. Так, саме з актуальністю послаблення цього ефекту пов’язується підтримання глобально низьких процентних ставок, динаміка яких сьогодні набагато менше визначається політикою провідних центральних банків, перш за все ФРС, порівняно з тим, як це мало місце ще десятиліття тому. Відповідно, саме із послабленням ефекту домашнього зміщення пов’язана ситуація з полегшенням фінансування масштабних глобальних дисбалансів та забезпеченням припливу значних обсягів ресурсів на ринок капіталів США. Відповідно, зниження значення чутливості інвесторів до країни походження фінансових інструментів підвищує еластичність реакцій на відхилення процентних ставок від певної глобальної середньої, що приводить у рух значні обсяги переливу капіталів 263 . Зниження сили цього ефекту позначилось на стрімкому зростанні обсягів транскордонних портфельних активів. Упродовж 2001–2005 рр. кумулятивне зростання таких активів збільшилось з 10 трлн. дол. США до 19 трлн. Для США цей показник зріс із 2,3 трлн. до 4.6, для Японії – з 0,6 262 Claessens S., Schmukler S. International Financial Integration through Equity Markets: Which Firms from Which Counties Go Global? // World Bank Policy Research Working Paper. – 2007. – WPS4146. – P. 1–49. 263 Walker Ch., Punzi M. T. Financing Global Imbalances // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/177. – P. 1–21.; Balakrishnan R., Bayoumi T., Tulin V. Globalization, Gluts, Innovation or Irrationality: What Explains the Easy Financing of US Current Account Deficit? // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/160. – P. 1–39. Обережніше ставлення до зниження ефекту домашнього зміщення висловлюється на прикладі аналізу вигод від диверсифікації банківських активів у порівнянні з фактичними банківськими портфелями. Див.: Garcia-Herrero A., Vazques F. International Diversification Gains and Home Bias in Banking // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/281. – P. 1–28. 207
- Page 155 and 156: банків 208 . Так само,
- Page 157 and 158: кращі можливості з
- Page 159 and 160: Як видно з табл. 3.15.,
- Page 161 and 162: підтримання грошов
- Page 163 and 164: зростання грошової
- Page 165 and 166: монетаристській те
- Page 167 and 168: економіст Т. Віллет
- Page 169 and 170: Проте цей підхід не
- Page 171 and 172: 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30
- Page 173 and 174: ринках та зростанн
- Page 175 and 176: відображає вищу ко
- Page 177 and 178: економіці формують
- Page 179 and 180: або рік, або півтор
- Page 181 and 182: світових ринках ці
- Page 183 and 184: динаміки, загальни
- Page 185 and 186: У випадку глобаліз
- Page 187 and 188: РОЗДІЛ 4 ЕВОЛЮЦІЯ Ф
- Page 189 and 190: необхідність забез
- Page 191 and 192: період до кінця 1990-
- Page 193 and 194: нових рівноважних
- Page 195 and 196: Стосовно країн з ри
- Page 197 and 198: логіці становлення
- Page 199 and 200: однаково стосуєтьс
- Page 201 and 202: Усі країни (105) Півн
- Page 203 and 204: системних ризиків
- Page 205: явища можуть заохо
- Page 209 and 210: випереджаюче зрост
- Page 211 and 212: інвесторів стосовн
- Page 213 and 214: полягатиме у розтя
- Page 215 and 216: Іншим важливим вим
- Page 217 and 218: Як видно з даних та
- Page 219 and 220: Таблиця 4.11. Структу
- Page 221 and 222: Трансформація фіна
- Page 223 and 224: зменшенні значення
- Page 225 and 226: значимою для глоба
- Page 227 and 228: зростає ще істотні
- Page 229 and 230: кваліфікувати порт
- Page 231 and 232: провідних країн є і
- Page 233 and 234: З точки зору сучасн
- Page 235 and 236: розвинутих країнах
- Page 237 and 238: Наприклад, чим біль
- Page 239 and 240: Однак у світлі проц
- Page 241 and 242: ефективності глоба
- Page 243 and 244: Показники річного
- Page 245 and 246: беруть участь в опе
- Page 247 and 248: Одним з пояснень ць
- Page 249 and 250: фінансових трансфо
- Page 251 and 252: Виходячи з цього, м
- Page 253 and 254: Таблиця 4.18. Окремі
- Page 255 and 256: 4%, Бразилії - 12% та 14%
фінансових установ, інтернаціоналізації вкладів у пенсійних фондах,<br />
іноземних активів та пасивів як частки активів комерційних банків,<br />
процентних часток фінансових активів у володінні домашніх господарств,<br />
що тримаються в закордонних акціях і облігаціях. Відповідно, попри<br />
певну тенденцію до посилення інтернаціоналізації за відповідний період<br />
спостерігається збереження поділу на більш закриті та більш відкриті<br />
фінансові системи, що ставить питання про сумнів у експансії<br />
глобалізації 260 .<br />
Інший аспект цієї проблеми піднімає А. Амір та П. Бергін. Вони<br />
констатують, що характер визначення витрат, пов’язаних з трансакціями<br />
на глобальному ринку має суттєве значення для того, в якому напрямі<br />
буде рухатись інтенсивність домашнього зміщення. Це особливо важливо,<br />
зважаючи на зростаючі обсяги транскордонної торгівлі. Фіксовані<br />
витрати, пов’язані з нею не є чистою альтернативою витратам, які<br />
обраховуються як частка від обігу. Взявши до уваги поєднання обох видів<br />
витрат, формується ситуація, коли транскордонні операції<br />
концентруються поміж найбільших трейдерів, що призводить до<br />
зменшення відносного значення таких витрат і зростання обсягів цих<br />
операцій. Тому чим швидше розвиватимуться фірми, які спроможні<br />
здійснювати масштабні транскордонні операції, тим нижчим буде ефект<br />
домашнього зміщення 261 .<br />
Більш скептичного погляду на еволюцію глобальної фінансової<br />
інтеграції притримуються С. Клаєссенс та С. Шмуклер. Обстеживши<br />
39517 фірм з 111 країн за період 1989-2000 років, вони констатують, що<br />
така інтеграція розвивається несиметрично. Вона прогресує, але кількість<br />
по-справжньому глобальних компаній або компаній, які беруть участь на<br />
міжнародному ринку, включаючи те, чи торгуються їхні цінні папери на<br />
декількох майданчиках, залишається незначною. В загальному, фірми<br />
інтернаціоналізуються здебільшого з великих та відкритих економік (з<br />
відсутністю контролю за мобільністю капіталів), де є високі доходи,<br />
хороша макроекономічна політика та інституціональне оточення. В основі<br />
асиметричності ж процесів глобальної фінансової інтеграції є те, що, з<br />
одного боку, і в розвинутих країнах, і в країнах, що розвиваються,<br />
зростають: кількість нових міжнародних компаній; співвідношення між<br />
260<br />
Герст П., Томсон Г. Сумніви в глобалізації / Пер. з англ. – К.: К.І.С., 2002. – С. 36–41.<br />
261<br />
Amadi A., Bergin P. Understanding International Portfolio Diversification and Turnover Rates // NBER Working<br />
Paper. – 2006. – № 12473. // www.nber.org.<br />
206
Change language