Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

явища можуть заохочувати суттєве збільшення попиту на імпорт та
завищення курсу національної грошової одиниці. Співпадіння в часі
корекції цін на активи, наприклад, внаслідок виходу частини капіталів за
кордон, з дефіцитом платіжного балансу може перерости у валютнофінансову
кризу. Остання по каналах поширення фінансової інфекції
може вразити значну кількість країн, загрожуючи глобальній фінансовій
стабільності.
Послаблення ефекту домашнього зміщення та зростання значення
міжнародної діяльності фінансових установ
Ефект домашнього зміщення відображає перевагу володіння та
інвестування у фінансові інструменти національного походження навіть
попри те, що міжнародна диверсифікація могла би підвищити добробут
інвестора з точки зору доступної комбінації ризику та доходності.
Виявлення цього ефекту стало певною несподіванкою для тих теоретиків,
які обґрунтовували швидкий розвиток процесів глобальної фінансової
інтеграції. Основна ідея тут полягає в тому, що перевага інвестування в
національні активи ставить під сумнів доктринальну позицію про те, що
зняття обмежень на рух капіталу автоматично призведе до підвищення
алокаційної ефективності на фінансових ринках та врівноважить
процентні ставки 258 . В силу актуальності цього ефекту глобальна
фінансова система повинна розглядатись як фрагментаризована за
національною ознакою, а інтеграція фінансових ринків – як певна
теоретична модель, яка не може бути основою вироблення рішень у сфері
макроекономічної політики. Більше того, зміщення на користь володіння
національними фінансовими інструментами йшло у розріз із експансією
фінансового сектору загалом та транскордонних операцій зокрема.
Наприклад, окремі економісти наявність цього ефекту відносять до так
званих “загадок глобалізації”, коли одні дані свідчать на її користь, а інші –
ні 259 . Послуговуючись таким підходом, П. Герст та Г. Томсон також
доводять, що з середини 1980-х до початку 1990-х років попри глобальну
тенденцію до лібералізації потоків капіталу не відбулося суттєвого
підвищення частки володіння закордонними фінансовими інструментами.
Це стосується володіння іноземними цінними паперами в активах
258
French K., Poterba J. Investor Diversification and International Equity Markets // American Economic Review. –
1991. – Vol. 81. – P. 222–226.
259
Моисеев С. Михайленко К. Terra Incognita: глобализация финансовых рынков // Вопросы экономики. – 1999. –
№ 6. – С. 123–135.
205