Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

логіці становлення глобальної фінансової системи ринкового типу,
функціонування якої, власне, і забезпечує інтеграцію між секторами, але у
транскордонному форматі.
Іншим аспектом цього явища є вирівнювання норм дохідності на
капітал. Оскільки ставки ринку капіталу вловлюють цю тенденцію, вони
починають швидше вирівнюватись, ніж ставки грошового ринку, на які
має вплив центральний банк 249 . Рис. 4.2. демонструє цю тенденцію.
Дисперсія довгострокових ставок розвинутих країн знижується швидше,
ніж дисперсія короткострокових.
14
12
10
8
6
4
2
0
Рис. 4.1. Дисперсія коротко- та довгострокових
процентних ставок розвинутих країн ОЕСР, 1990-2006 рр.
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Дисперсія короткострокових ставок
Дисперсія довгострокових ставок
Примітка: Обраховано на основі даних ОЕСР за відповідні роки. OECD Economic Outlook. Annex. //
www.oecd.org.
Тенденція до швидкого вирівнювання довгострокових ставок, у свою
чергу, суттєво ускладнює спроможність центральних банків впливати на
динаміку реального ВВП через інструменти впливу на сукупний попит. Це
означає, що значення глобальних факторів економічної динаміки починає
виходити на передній план, що посилює потенційну вразливість до
глобальних дестабілізацій.
З іншого боку, зниження варіативності довгострокових ставок у
розрізі країн внаслідок вирівнювання норм доходності на капітал
актуалізує трансформацію факторів формування структури самих
процентних ставок. Глобальна інтеграція у реальному секторі спонукає до
посилення значення шоків секторного характеру 250 . Підвищення значення
249 Козюк В. В. Монетарна політика в глобальних умовах. – Тернопіль: Підручники та посібники, 2007. – С. 51–61.
250 Brooks R., Del Negro M. A Latent Factor Model with Global, Country, and Industry Shocks for International Stock
Returns // IMF Working Paper. – 2005. – WP/05/52. – P. 3–21.
197