Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Зростання закордонної діяльності та вирівнювання процентних ставок
Зростання закордонної діяльності відображається у експансії
зовнішніх позицій країн, тобто – у збільшенні фінансових активів та
зобов’язань. У випадку, коли така експансія стосується одразу багатьох
країн, з’являються передумови для перехресного володіння ними різними
країнами. Так, у випадку зростаючого значення транскордонного
володіння акціями спостерігається процес реальної інтеграції, оскільки за
таким володінням приховуються інвестиції у корпоративні права. У
випадку зростаючого значення транскордонного володіння інструментами
з фіксованим доходом спостерігається процес інтеграції у сфері руху
позичкового капіталу. В обох випадках рівень фінансової інтеграції
зростає, оскільки циркуляція обох видів фінансових інструментів
передбачає функціонування фінансових ринків у глобальних масштабах.
На думку дослідників з МВФ, експансія зовнішніх позицій країн на
сьогодні стає провідним індикатором фінансової інтеграції та, власне,
рівня розвитку фінансової глобалізації 246 . У свою чергу, теоретичним
підґрунтям для цього послужили дослідження Ф. Лейна та Ж.-М. Мілесі-
Ферретті 247 . Так, якщо величина зовнішніх активів розвинутих країн у
1980 р. становила 2287 млрд. дол. США, то вже на середину 2000-х років –
36039 млрд. При цьому, зростання обсягів зовнішніх зобов’язань за
відповідний період відбулося ще істотніше: з 2485 млрд. дол. до 39039
млрд. У розрізі розвинутих країн ситуація наступна. Для США за
відповідний період активи становили 584 млрд. та 7680 млрд., а пасиви –
525 млрд. та 10476 млрд. У випадку Європи, відповідно, активи становили
1474 млрд. та 24311 млрд., а пасиви – 1578 млрд. та 24790 млрд. дол.
США. Тут можна побачити, що у 1980 США мали позитивну чисту
зовнішню позицію, тобто були значним експортером капіталу. На
середину 2000-х років ситуація змінилась. Чиста зовнішня позиція США
стала від’ємною, її обсяг перевищує від’ємне значення чистої зовнішньої
позиції Європи. Тоді як остання стартувала з від’ємного значення чистої
зовнішньої позиції, але зберегла більш збалансовані зовнішні активи та
зобов’язання, що суттєво контрастує із випадком США.
246
Globalization and External Imbalances // World Economic Outlook. Chapter III. – Wash. (D.C. ): IMF, 2005. – P.
109–156.
247
Lane Ph., Milesi-Ferretti J.-M. A Global Perspective on External Positions // IMF Working Paper. – 2005. –
WP/05/161. – P. 1–43.
194