Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

англосаксонським країнам, тільки вже у глобальних масштабах та з
відсутністю чіткого географічного вектора, на заміну якого тепер
претендує глобальна сегментація ринків та інструментів за ступенем
ризику та доходності. Одними з перших, хто висунув ідею глибших
трансформаційних процесів у сфері фінансової системи були Т. Падоа-
Сціоппа та Ф. Саккоманні. Згідно з ними такі структурні зміни
відображають перехід від фінансової системи, що керується урядом
(government-led financial system), до фінансової системи, в основу
функціонування якої покладена ринкова активність (market-led financial
system) 241 . Міжнародний вимір цих категорій є важливим аспектом їх
етимології, оскільки перший випадок, як явище, постав у рамках
централізовано керованої системи міжнародних валютно-фінансових
відносин. Іншими словами, це перехід від регульованої фінансової
системи із значним вмістом урядової активності, до системи, що базується
на ринковому саморегулюванні, яке не означає скасування регуляції як
такої, а переносить її у площину ринкових рівноважних процесів. Це
суттєво відрізняється від тієї системи, яка була спроектована за часів
кейнсіанського панування, в рамках якого були розроблені теоретичні,
макроекономічні та технологічні засади фінансової репресії, тобто
сукупності заходів, спрямованих на контроль за рухом процентних ставок,
секторної алокації ресурсів, спрямування потоків капіталу між країнами
тощо 242 . З огляду на те, що з інституціональної точки зору
функціоналізація такої системи найпростіше була би реалізована через
діяльність банків, зокрема державних, то, відповідно,
кейнсіанськоорієнтована модель фінансової системи базувалась на банках.
З цих міркувань є природними сучасні трансформації, які передбачають
послаблення ролі банків та підвищення значення ринків у рамках
фінансової системи.
Важливим моментом, що підтверджує такий трансформаційний рух
є те, що яскравою ознакою регульованої банківсько-кредитної системи
були майже іманентні боргові кризи країн третього світу, які
перекидались на розвинуті країни у формі криз ліквідності. Саме в такому
контексті розглядаються глобальні фінансові проблеми практично увесь
241 Padoa-Schioppa T., Saccomanni F. Managing a Market-led Global Financial System // Managing the World
Economy: Fifty Years After Bretton Woods. – Wash. (D.C.): IIE, 1994. – P. 235–268.
242 Детальніший аналіз впливу фінансової репресії на монетарну політику та її наслідки для викривлення
макрофінансових процесів див. у нашій праці.: Козюк В. В. Трансформація центральних банків в умовах
глобалізації: макроекономічні та інституціональні проблеми. – Тернопіль: Астон, 2005. – С. 46–90.
190