Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

необхідність забезпечення глобальної фінансової стабільності, оскільки
спекулятивний характер фінансових ринків є їй перманентним викликом,
він ігнорує ряд монетарних та структурно-фінансових проблем.
Щодо монетарного аспекту, то більшість криз 1990-х років на загал
були обумовлені контрадикторними макроекономічними цілями.
Фіксованоорієнтовані курси та монетарна експансія, помножена на
бюджетні дефіцити і зовнішній приплив короткострокового капіталу, в
сукупності створювали сприятливі передумови для спекулятивних
настроїв. Це стосується як проблеми завищених процентних ставок, що
випливає з необхідності підтримання відносно фіксованих курсів, так і
проблеми неефективності стерилізації припливу спекулятивних капіталів.
Розігрів внутрішнього споживання та тиск на валютний курс з боку
припливу капіталу послаблювали впевненість інвесторів у стабільності
платіжного балансу та перспективах повернення валютної доходності. В
результаті валютна криза виявилась природним наслідком нерозуміння
того, що макроекономічну стратегію не можна будувати на тому,
наскільки успішною в короткостроковому періоді буде стерилізація
припливу капіталів 240 .
Фінансово-структурний вимір цієї проблеми відображає ширшу
палітру трансформаційних процесів. Можна навіть сказати, що
суперечливі монетарні цілі в поєднанні з волатильними потоками
капіталів, результуючи у валютних кризах, виступили в ролі навчальної
адаптації до ранньої форми фундаментальної трансформації усієї
глобальної фінансової системи. Те, що це було саме поступове
пристосування до нових глобальних умов, підтверджують докорінні
реформи центральних банків та монетарної політики, що були
започатковані розвинутими країнами і поширились на країни з ринками,
що виникають, та більшість країн, що розвиваються. Так, зростання
волатильності капіталів разом із експансією фінансового сектору дійсно
виступили першою генерацією структурних змін у сфері глобальних
фінансових трансформацій.
Однак в основі таких структурних змін є перехід від регульованої
банківсько-кредитної системи глобальних фінансів з яскраво вираженим
акцентом на взаєминах “Північ-Південь” до ринкової моделі, притаманної
240 Exchange Rates in the Increasingly Interdepended World // IMF Occasional Papers. – 2001. – № 193. – Р. 1–61.
Більш конкретні випадки трансформаційних економік в цьому контексті описані нами у: Козюк В. В. Сучасні
центральні банки: середовище функціонування та монетарні рішення. – Тернопіль: Астон, 2001. – 300 с.
189