Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Таблиця 4.1.
Зростання ключових фінансових активів та монетарних агрегатів,
1970-2004 рр. (середнє значення % ВВП для США, Німеччини,
Великої Британії, Японії, Франції, Італії, Канади, Нідерландів)
1970 1980 1990 2004
Цінні папери 100 90 180 350
Активи фінансових
100 130 200 290
інститутів
Банківські активи 100 130 180 270
М3 100 110 120 150
М1 100 90 90 120
Готівка 100 60 65 90
Джерело: Schinasi G. Safeguarding Financial Stability. Theory and Practice. – Wash., D.C.: IMF, 2005. – Р. 7.
З табл. 4.1. видно, що фінансові агрегати у своєму зростанні
починають суттєво випереджати монетарні, а саме примноження
фінансових активів сформувало ситуацію, коли фінансове багатство у
2000-них роках в рази перевищує те, що було в 1970-х р. Приймаючи до
уваги, що фінансова дерегуляція створила можливості для експансії
фінансових ринків, а технологічні зрушення прискорили процеси
фінансових трансформацій за рахунок виникнення відповідних
інформаційних та телекомунікаційних систем, ранні дослідження дійсно
могли сконцентруватися на тезі про відрив фінансового сектору від
реального, про спекулятивну природу першого та невиправдану
залежність другого від явищ, які з ним у чистому вигляді не пов’язані.
Певною мірою таке розуміння було підкріплено виявленням
неузгодженості поведінки валютних курсів з фундаментальними
процесами. Розрив зв’язку між поточною курсовою волатильністю та
динамікою фундаментальних макропроцесів 238 почало сприйматися як
формування системних рис “відриву”. Цьому також посприяли критичні
праці багатьох знаних економістів, які наголошували на спекулятивному
характері експансії глобальних фінансів та на їх глибокій
дестабілізаційній природі, підтвердженням чого виступили валютні кризи
1990-х років 239 . Попри те, що такий підхід багато в чому спирається на
238 Meese R., Rogoff K. Empirical Exchange Rate Models of the Seventies: Do They Fit out of Sample? // Journal of
International Economics. – 1983. – № 14. – Р. 3–24.
239 Стиглиц Дж. Многообразнее инструменты, шире цели: движение к поствашингтонскому консенсусу //
Вопросы экономики. –1998. – № 8. – С. 4–34; Стігліц Дж. Глобалізація та її тягар / Пер. з англ. – К.: Вид. дім
“КМ Академія”, 2003. – 252 с.; Сорос Дж. Новая глобальная финансовая архитектура // Вопросы экономики. –
2000. – № 12. – С. 56–84; Сорос Дж. Криза глобального капіталізму: (Відкрите суспільство під загрозою) / Пер.
з англ. – К.: Основи, 1999. – 259 с.; Сорос Дж. О глобализации / Пер. с англ. – М.: Эксмо, 2004. – 224 с.; Герст П.,
Томсон Г. Сумніви в глобалізації. Пер. з англ. – К.: К.І.С., 2002. – 306 с.
188